高盛：[国外研报] GS 韩国市场周报：KOSPI本周跌5%，波动与外資流出持续，但市场广度仍具韧性

摘要

本周KOSPI指数下跌5%，主要受持续的市场波动和外资流出影响，特别是科技板块的抛售。 尽管如此，高盛维持对韩国市场的超配评级，并设定12个月KOSPI指数目标位为12,000点。 报告指出，当前市场定价反映了比基本面更悲观的预期，且韩国企业盈利修正指标（ERLI）显示升级动能虽有所放缓，但整体依然保持正向。 此外，韩元兑美元本周升值1.5%，而韩国股票风险晴雨表（GSSRKERB）处于-1.1的避险区间。

主要观点

• KOSPI指数本周下跌5%，主要受科技板块拖累。

• 外资持续流出KOSPI市场，主要集中在科技板块。

• KOSPI 12个月远期每股收益（EPS）上调了2.3%。

• 韩国7月出口增长放缓至62.8%，但仍超出市场预期。

• 零售投资者去杠杆化明显，保证金贷款余额从250亿美元降至190亿美元。

• 韩国半导体板块外资持股比例降至长期均值下方2个标准差。

• 韩国除存储芯片外的股票今年预计盈利增长71%。

• 韩元兑美元本周升值1.5%。

论述逻辑

• 市场波动与外资流出导致短期指数回调 -> 尽管宏观动能（如出口和PMI）有所放缓，但企业盈利修正依然为正 -> 市场当前估值（P/B vs ROE）及历史回撤后的表现支持长期看涨观点 -> 维持超配评级及12,000点目标位。

关键展望

• 维持KOSPI 12个月目标位12,000点。

• 盈利升级动能预计将持续，但步伐因制造业PMI扩张放缓及DRAM价格增长减速而趋于温和。

推荐标的

• 高盛维持对韩国市场的超配（Overweight）评级。