高盛 中国：8月非官方服务业PMI上升

摘要

高盛中国经济团队于2026年9月3日发布快评，8月非官方服务业PMI（RatingDog中国服务业PMI，前身为财新服务业PMI）由7月的50.4升至51.4，显示服务业活动扩张步伐加快，且明显高于高盛预测的50.6和彭博一致预期的50.6。 分项指标中，新业务指数由50.9升至52.1，就业分项由50.8微升至51.0，但未完成业务指数由50.8微降至50.7，新出口订单分项则由52.0明显回落至50.3。 受访企业将增长主要归因于市场需求增强、财务状况改善、客户获取以及创新。 价格指标显示8月成本压力上升：投入价格分项由50.6升至51.4，产出价格分项持平于50.8。 企业将成本上升主要归因于劳动力、原材料、柴油和石油开支上升，以及采购和设备更换成本增加。 报告图表对比显示，8月RatingDog服务业PMI小幅上升，而国家统计局（NBS）服务业PMI保持持平。 本报告为宏观月度数据快评，未涉及个股评级、目标价或推荐标的。

主要观点

• 8月非官方服务业PMI（RatingDog中国服务业PMI，前身为财新服务业PMI）由7月的50.4升至51.4，服务业活动扩张加快。

• 8月读数51.4高于高盛预测（50.6）和彭博一致预期（50.6）。

• 新业务指数显著改善，由7月的50.9升至8月的52.1。

• 未完成业务指数微降至8月的50.7（7月为50.8）。

• 就业分项微升至8月的51.0（7月为50.8）。

• 新出口订单分项明显回落，由7月的52.0降至8月的50.3，是主要走弱分项。

• 受访企业将回升归因于市场需求增强、财务状况改善、客户获取和创新。

• 价格指标显示8月成本压力上升，投入价格分项由50.6升至51.4。

• 产出价格分项持平于50.8，未随投入价格同步上行。

• 企业将成本上升主要归因于劳动力、原材料、柴油和石油开支上升，以及采购和设备更换成本增加。

• 图表对比显示，8月RatingDog服务业PMI小幅上升，而国家统计局（NBS）服务业PMI保持持平。

论述逻辑

• 事件起点：8月非官方服务业PMI由50.4升至51.4，高于高盛与彭博一致预期的50.6 → 报告得出服务业活动扩张加快的总体判断。

• 结构验证：新业务（52.1）和就业（51.0）分项改善支撑扩张加快的结论，但新出口订单降至50.3、未完成业务微降至50.7，显示内需驱动强于外需。

• 驱动归因：受访企业将回升归因于需求增强、财务条件改善、客户获取与创新 → 报告据此解释扩张来源。

• 价格推论：投入价格升至51.4而产出价格持平50.8 → 报告判定8月成本压力上升，并援引企业对人工、原材料、油品及采购设备成本的归因。

关键展望

• 报告为月度数据快评，未给出后续时间窗口、前瞻预测或政策路径判断；文中唯一预测值为高盛对本月（8月）读数的预测50.6，实际值51.4高于该预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为宏观经济数据点评，未涉及任何公司评级、目标价或覆盖标的。

关键图表

图1. 高盛中国