瑞银中国电信行业：运营商推出代币套餐

原标题：UBS China Telecom Sector：Telcos launched token packages

摘要

瑞银报告指出，中国三大电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）近期推出了基于区块链和数字人民币的代币套餐，旨在探索新型数字化服务。报告认为，此举有助于运营商拓展收入来源，但短期内对财务影响有限。代币套餐主要面向年轻用户，通过积分兑换数字人民币红包或区块链数字藏品，提升用户粘性。瑞银维持对行业的谨慎乐观态度，认为长期来看数字化创新可能带来增量机会。

主要观点

• 中国移动、中国电信、中国联通均推出了代币套餐，用户可通过消费积分兑换数字人民币红包或区块链数字藏品。
• 代币套餐目前处于试点阶段，覆盖用户约1000万，占三大运营商总用户数的不到1%。
• 瑞银估计，代币套餐对运营商2026年收入的贡献不足0.5%，短期财务影响微弱。
• 代币套餐主要针对年轻用户群体，旨在提升用户粘性和ARPU值。
• 运营商与地方政府合作，在部分城市推广数字人民币应用，代币套餐是其中一环。
• 瑞银认为，代币套餐是运营商数字化转型的尝试，但商业模式尚未成熟。
• 报告提到，中国移动的代币套餐名为“动感币”，中国电信为“翼币”，中国联通为“沃币”。
• 代币套餐的推出与数字人民币试点扩大相关，运营商希望借此抢占数字支付入口。
• 瑞银指出，代币套餐面临监管不确定性，尤其是数字人民币的合规要求。
• 运营商在区块链和数字人民币领域的投入增加，但短期内难以看到显著回报。
• 报告对比了海外运营商类似尝试，如日本KDDI的“au币”，但认为中国运营商更具政策优势。
• 瑞银维持对中国电信行业的“中性”评级，认为代币套餐不会改变行业竞争格局。

论述逻辑

数字人民币试点扩大 → 运营商推出代币套餐作为创新服务 → 代币套餐通过积分兑换数字人民币或数字藏品吸引用户 → 短期收入贡献低（<0.5%）但长期可能提升用户粘性 → 瑞银认为此举是数字化转型的积极尝试，但财务影响有限 → 维持行业中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅指出代币套餐的商业模式和监管环境仍需观察。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中国电信代币套餐摘要

图2. 中国联通代币套餐摘要

图3. 中国移动代币套餐摘要