瑞银：全球I/O智能手机：2026年1月渠道销售：中国受基数效应影响，但非中国地区同比持平

原标题：UBS Global I/O Smartphones: January '26 Sell-Through: China impacted by base effect, but non-China also flat YoY

摘要

2026年1月全球智能手机渠道销售量为9820万部，同比下降6.4%，环比下降6.7%，连续第二个月同比下降。中国地区销售量为2240万部，同比下降22.9%，主要受2025年1月政府补贴和较早农历新年导致的高基数影响。除中国外，全球销售量为7580万部，同比持平，但环比下降10.5%，其中新兴市场同比增长3.4%，而美国、印度和欧洲分别同比下降2.4%、6.8%和3.2%。瑞银近期将2026年智能手机出货量预测下调至同比下降5.0%，主因内存短缺导致整机生产下降，并可能推高手机售价。中国OEM（华为、传音、小米、OPPO、vivo）1月渠道销售同比分别下降27.0%、15.8%、15.4%、11.2%和11.0%，而苹果和三星分别同比增长8.6%和0.9%。瑞银预计苹果和三星2026年出货量分别同比增长3.0%和同比下降2.6%，并可能因产品组合优势获得市场份额。在供应链中，瑞银看好SK海力士（亚太关键买入）、ASE、AVGO、鸿海、联发科、美光、三星和台积电（均买入），对华虹、联想、LG Display、和硕和小米持中性评级，对苹果和传音也持中性评级。

主要观点

• 2026年1月全球智能手机渠道销售9820万部，同比下降6.4%，环比下降6.7%，连续第二个月同比下降（2025年12月/11月同比分别下降0.9%/持平）。
• 中国渠道销售2240万部，同比下降22.9%，主因2025年1月政府补贴和较早农历新年导致的高基数。
• 除中国外，全球渠道销售7580万部，同比持平，但环比下降10.5%；新兴市场同比增长3.4%，美国、印度、欧洲分别同比下降2.4%、6.8%、3.2%。
• 瑞银近期将2026年智能手机出货量预测下调至同比下降5.0%，主因内存短缺导致整机生产下降，并可能推高手机售价。
• 中国OEM（华为、传音、小米、OPPO、vivo）1月渠道销售同比分别下降27.0%、15.8%、15.4%、11.2%、11.0%（2025年12月分别为-11.3%、-16.1%、-13.5%、+4.1%、-2.2%）。
• 除中国外，小米同比下降5%，OPPO同比下降7%。
• 瑞银预计中国OEM渠道销售平均同比下降10%（整体市场下降5%），若内存周期持续走强，下行风险更大。
• 苹果和三星1月渠道销售分别同比增长8.6%和0.9%（2025年12月分别为+7.5%和+6.0%），苹果是唯一同比增速环比改善的主要OEM。
• 瑞银预计苹果和三星2026年出货量分别同比增长3.0%和同比下降2.6%，并可能因产品组合（内存占BOM比例较低）、利润空间和规模优势获得市场份额。
• 三星近期将Galaxy S26系列零售价平均提高约10%。
• 瑞银在智能手机供应链中看好SK海力士（亚太关键买入）、ASE、AVGO、鸿海、联发科、美光、三星和台积电（均买入），对华虹、联想、LG Display、和硕和小米持中性评级，对苹果和传音也持中性评级。

论述逻辑

2026年1月全球智能手机渠道销售同比下降6.4%，主要受中国地区同比下降22.9%拖累，而中国下降源于2025年1月政府补贴和较早农历新年导致的高基数。除中国外，全球同比持平，但新兴市场增长被美国、印度和欧洲的下降抵消。内存短缺导致整机生产下降，并可能推高手机售价，瑞银因此下调2026年出货量预测至同比下降5.0%。中国OEM因依赖中低端机型，受内存涨价影响更大，渠道销售下降幅度超过整体市场。苹果和三星因产品组合中内存占比较低、利润空间更大和规模优势，相对更具韧性，且可能获得市场份额。瑞银据此在供应链中偏好内存相关标的（如SK海力士、美光、三星），而对OEM和显示板块持谨慎态度。

关键展望

• 瑞银预计2026年全球智能手机出货量同比下降5.0%。
• 苹果和三星2026年出货量预计分别同比增长3.0%和同比下降2.6%。
• 中国OEM渠道销售预计平均同比下降10%，若内存周期持续走强，下行风险更大。
• 关注苹果是否在2026年下半年iPhone 18系列中提高零售价（iPhone 17e未提价）。
• 三星已对Galaxy S26系列平均提价约10%。
• 报告未明确给出其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• SK Hynix (000660.KS)：买入，目标价1,550,000韩元，亚太关键买入。
• ASE (3711.TW)：买入，目标价400新台币。
• Broadcom (AVGO.O)：买入，目标价475美元。
• Hon Hai Precision (2317.TW)：买入，目标价290新台币。
• MediaTek (2454.TW)：买入，目标价2,250新台币。
• Micron Technology (MU.O)：买入，目标价475美元。
• Samsung Electronics (005930.KS)：买入，目标价257,000韩元。
• TSMC (2330.TW)：买入，目标价2,500新台币。
• Hua Hong Semiconductor (1347.HK)：中性，目标价104港元。
• Lenovo Group (0992.HK)：中性，目标价9.5美元。
• LG Display (034220.KS)：中性，目标价13,200韩元。
• Pegatron (4938.TW)：中性，目标价72新台币。
• Xiaomi (1810.HK)：中性，目标价38港元。
• Apple (AAPL.O)：中性，目标价未明确给出（报告仅提及评级为中性）。
• Transsion (688036.SS)：中性，目标价未明确给出（报告仅提及评级为中性）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。