2026-07-10 · Goldman Sachs · Flow / Positioning

高盛：亚太周度启动：MXAPJ下跌2%，受科技权重市场拖累，因仓位解除、动能反转和外资卖出，叠加中东紧张局势和鹰派FOMC会议纪要

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原标题：Goldman Sachs ASIA~PACIFIC WEEKLY KICKSTART：MXAPJ fell 2%, dragged down by tech~heavy markets amid positioning unwinds, momentum reversal, and foreign selling, compounded by Middle East tensions and hawkish FOMC minutes

摘要

MXAPJ指数上周下跌1.6%（按美元计下跌2%），新加坡（+5%）、菲律宾和中国离岸（均+3%）跑赢，而韩国（-8%）、台湾（-3%）和中国A股（-1%）落后。外资继续流出，EM Asia ex-China净流出65亿美元，主要由台湾（-59亿美元）和韩国（-23亿美元）驱动。中东局势方面，特朗普总统宣布伊朗停火结束，推动布伦特原油反弹5%至76美元/桶。中国当局据报道考虑允许国内领先AI公司购买有限数量的H200芯片。6月FOMC会议纪要显示一致支持维持利率不变，通胀仍是关键焦点。中国CPI受能源和黄金价格下跌拖累，而PPI因下游定价走强而上升。韩国开启24小时在岸韩元交易。台湾6月出口放缓超预期，因东盟需求急剧回落。高盛维持对MXAPJ的12个月目标1080点，并看好韩国市场，认为盈利增长强劲、估值吸引且低配主题（工业、治理改革、再通胀受益者）提供更广泛参与机会。科技供需方面，分析师对AI基础设施保持看涨，需求持续超过供应，AI周期持久；内存市场仍然紧张，供应约束正向模拟/功率半导体（除中国）扩展。2Q/1H26财报季即将开始，MXAPJ 2026年共识盈利自6月以来上调4%，盈利修正领先指标（ERLI）继续预示盈利上调，但速度放缓。区域亚洲回撤风险模型（RADaR）显示近期修正后回撤风险大幅降低。

主要观点

MXAPJ上周下跌1.6%，新加坡（+5%）、菲律宾和中国离岸（均+3%）跑赢，韩国（-8%）、台湾（-3%）和中国A股（-1%）落后。
消费者零售、互联网/媒体和银行板块领涨，资本品、科技硬件与半导体以及原材料板块落后。
外资流出持续，EM Asia ex-China净流出65亿美元，主要由台湾（-59亿美元）和韩国（-23亿美元）驱动。
特朗普总统宣布伊朗停火结束，推动布伦特原油反弹5%至76美元/桶。
中国当局据报道考虑允许国内领先AI公司购买有限数量的H200芯片。
6月FOMC会议纪要显示一致支持维持利率不变，通胀仍是关键焦点。
中国CPI受能源和黄金价格下跌拖累，PPI因下游定价走强而上升。
韩国开启24小时在岸韩元交易。
台湾6月出口放缓超预期，因东盟需求急剧回落。
高盛对韩国市场保持建设性看法，认为盈利增长强劲、估值吸引且低配主题（工业、治理改革、再通胀受益者）提供更广泛参与机会。
科技供需方面，分析师对AI基础设施保持看涨，需求持续超过供应，AI周期持久；内存市场仍然紧张，供应约束正向模拟/功率半导体（除中国）扩展。
2Q/1H26财报季即将开始，MXAPJ 2026年共识盈利自6月以来上调4%，ERLI继续预示盈利上调，但速度放缓。
RADaR模型显示近期修正后回撤风险大幅降低。

论述逻辑

报告从市场表现切入，指出MXAPJ下跌主要受科技权重市场拖累，原因包括仓位解除、动能反转和外资卖出，叠加中东地缘政治紧张和鹰派FOMC会议纪要。随后分析各市场表现差异，强调韩国跌幅最大但高盛仍看好，因盈利增长、估值和低配主题提供机会。接着讨论科技供需紧张，认为AI需求持续超过供应，内存紧张可能向其他领域扩展。最后通过ERLI和RADaR模型预示盈利上调持续但放缓，回撤风险降低，并提示即将到来的财报季。

关键展望

2Q/1H26财报季：多数亚洲公司将在7月中旬至8月底报告，MXAPJ 2026年共识盈利自6月以来上调4%。
ERLI预示盈利上调持续但速度放缓，8月预测值显示韩国和台湾可能盈利修正更好。
RADaR模型显示近期修正后回撤风险大幅降低。
未来关键事件：7月13-17日多项数据发布（中国GDP、贸易、工业等），7月26-29日世界金融会议，7月28-29日FOMC会议，7月31日BOJ会议，7月中国政治局会议。
报告未明确给出具体时间窗口的价格或评级变化。