华泰证券 双节临近一线地产成交升温

摘要

华泰证券跟踪指出，临近中秋国庆双节，国内经济呈现地产边际改善、出行预订活跃但工业基建仍承压的分化格局。 地产端“金九”销售回暖，44城新房成交面积同比降幅收窄至1.6%，其中一线城市新房和二手房成交面积同比分别上行5.3%与11.9%，北京和上海表现领跑。 假期效应带动出行景气，国内航线机票预订量同比增长10%，18城地铁客运量环比上行5.4%。 上游与基建活动仍显疲弱，全国重点电厂日均发电量同比下行10.4%，沥青开工率环比下行0.9个百分点。 金融市场方面，银行间流动性保持宽松，DR007环比下行4.5bp至1.39%，国债收益率曲线趋平，利率债发行总额达7,585亿元、同比多增1,787.8亿元，反映财政扩张力度回升。 宏观层面，中美达成八点成果共识，北京出台商品住房销售制度改革细则实行新老划线，9月LPR连续第16个月维持不变。

主要观点

• 一线城市领跑地产成交回暖，44城新房同比降幅收窄至1.6%，二手房成交同比增7.4%。

• 居民双节出行预订表现活跃，但乘用车与电影票房等可选消费同比走弱。

• 工业生产与传统基建施工仍处弱势，电厂发电量与沥青开工率同比明显承压。

• 出口高频跟踪指标继续维持高位，集装箱与干散货运价指数环比微升。

• 大宗商品表现分化，布伦特原油升至104.3美元/桶，金价回落至4321美元/盎司，农产品整体下行。

• 资金面偏松推动国债曲线趋平，利率债发行放量带动财政扩张力度回升。

• 人民币兑美元汇率略有回调，但在岸兑一篮子货币汇率指数小幅升值0.15%。

• 9月LPR报价连续16个月不变，央行公开市场9月至今实现流动性净回笼20,050亿元。

• 中美达成包括300亿美元对等降税在内的八点共识，并建立人工智能对话机制。

• 北京出台商品住房销售制度改革，以2026年8月28日划线严格实行新老分类监管。

论述逻辑

• 高频数据跟踪（一线城市新房及二手房成交明显回升、双节假期出行预订旺盛）推导出节前消费与重点城市地产动能出现边际修复。

• 中下游生产及原材料开工率承压（电厂日均发电同比-10.4%、半钢胎开工率环比-3.8百分点）印证传统制造和基建复苏仍显滞后。

• 资金面偏松叠加国债/地方债/政金债单周发行放量（同比多增1,787.8亿元），反映出宏观政策正通过财政端加速扩张提供支撑。

关键展望

• 重点关注8月工业企业盈利数据以及将于9月30日发布的9月官方PMI数据。

• 下周资金面面临7天逆回购到期峰值，9月28日至10月2日共有集中到期量。

• 主要宏观下行风险包括能源价格波动超预期（如霍尔木兹海峡局势）及地产成交修复不及预期。

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的，报告仅为宏观周度跟踪及行业景气度梳理。

关键图表

图1. 图表 1: 全国重点电厂日均发电量同比下行 10.4%

图2. 图表 6: 高速公路货车通行量同比增长 2.7%

图3. 图表 12: 9 月 17 日-9 月 23 日，沥青装置开工率同比下行 16.4 个百分

图4. 图表15: 9月11日-9月17日，铝型材开工率同比下行2.3个百分点

图5. 图表 20: 9 月 20 日-9 月 26 日，国际航班数同比上行 0.8%，环比上

图6. 图表 31: 出口高频指标（HDET）显示 9 月出口同比增速仍在高位

图7. 图表 36: 上周国内铜价环比上行 1.1%，螺纹钢价格环比上行 0.2%

图8. 图表 41: 上周聚乙烯价格环比下行 2.9%，丁苯橡胶价格环比基本持平

图9. 图表 46: 主要利率指标（截至 2026 年 9 月 24 日，单位：%）

图10. 图表 51: 9 月 18-9 月 25 日，隔夜/1 周/1 月 HIBOR 均环比上升

图11. 图表57: 9月18-9月24日，1年期AA-AAA级企业债信用利差持平

图12. 图表 65: 9 月 21-9 月 27 日，利率债总发行量同比回升 30.8%