摩根大通 美国医疗保健服务：每周巡检–活动日历、关键研究数据、趋势、业绩和估值

摘要

这是摩根大通美国医疗保健服务板块的周度数据与估值巡检，覆盖Managed Care与设施、Managed Medicaid、医院与设施等子板块。 日历方面，8月26日9:00am ET举行2Q财报后医疗服务电话会（主题为仓位、催化剂与中期选举），8月27日Labcorp (LH)举办CEO Adam Schechter与CFO Julia Wang电话会，9月2日LifeStance Health (LFST)在纽约进行非交易路演。 近期关键研究包括：Managed Medicaid探讨-LSD%是否为2027年正确的Medicaid流失假设、Centene (CNC)宣布CFO换届并重申2026年指引、Concentra (CON)宣布在明尼苏达州收购四家诊所。 数据面，IQVIA处方量与销售更新至2026年8月14日当周（8月21日更新），月度销售额至2026年6月、月度处方(TRx)至7月、季度数据至2Q26；CMS独立Part D登记与份额更新至2026年8月，PCE医疗消费（BEA 7/30/26更新）与BLS医疗时薪（BLS 8/7/26更新）均更新至2026年6月。 表现方面，截至8月21日收盘，上周ACH回报26%，医疗保健服务市值加权平均上周-0.2%、2026 YTD +2.3%。 估值部分基于Street一致预期给出远期P/E与远期EV/EBITDA及历史区间，如USPH当前15.0x（21.0%分位，10年均值19.3x，峰值44.6x）、Hospitals Avg当前7.0x（10年均值7.3x）。 报告同时汇总PBM、Medicaid政策、MA费率等长期主题研究及MCK、CVS、DGX、ELV、COR等公司周深度系列；本刊为巡检型周报，未给出新的个股评级或目标价。

主要观点

• 本周活动聚焦2Q财报后：8月26日9:00am ET医疗服务电话会讨论仓位、催化剂与中期选举；8月27日9:00am ET为Labcorp (LH) CEO Adam Schechter与CFO Julia Wang电话会；9月2日LifeStance Health (LFST)在纽约举行非交易路演。

• 近期关键研究三篇：Managed Medicaid探讨-LSD%是否为2027年正确的Medicaid流失假设；Centene (CNC)宣布CFO换届并重申2026年指引；Concentra (CON)宣布在明尼苏达州（MN）收购四家诊所。

• IQVIA处方数据为本报告核心数据源：周度处方量与销售趋势更新至2026年8月14日当周，由IQVIA于8月21日更新；图1为滚动13周平均处方量趋势，图2为2026年周度叠加。

• 月度与季度维度：月度销售额（十亿美元）至2026年6月（图3）、月度处方TRx（百万）至2026年7月（图4）、季度销售额与TRx均至2Q26（图5、图6）。

• Medicare登记与份额（来源CMS）：图9给出2026年8月独立Part D登记与市场份额及YTD变化，图10展示月度独立Part D登记趋势及较2025年12月的YTD百分比变化。

• 宏观医疗数据双线更新：PCE口径按类别的医疗消费支出Y/Y增速至2026年6月（BEA于7/30/26更新，图11）；医疗各就业类别平均时薪Y/Y增速至2026年6月（BLS于8/7/26更新，图12）。

• 业绩追踪（定价数据截至8月21日收盘）：上周单个股中ACH回报26%；医疗保健服务组市值加权平均上周-0.2%，2026 YTD为+2.3%。

• 估值汇总（图17）按组别列示，倍数基于Street一致预期；图18为过去12个月按组别的平均远期P/E，图21为按组别远期EV/EBITDA，图22将一致预期Adj EBITDA两年CAGR（2026e-2028e）与远期倍数交叉对比。

• 图23给出历史远期EV/EBITDA区间：如US Physical Therapy (USPH)当前15.0x、处21.0%分位、10年均值19.3x、10年峰值44.6x（2020年4月）；Hospitals Avg当前7.0x、10年均值7.3x、峰值9.3x。

• 长期主题研究与入门材料涵盖：PBM商业模式转型与未来经济性、AHIP 2026 Medicare/Medicaid/Duals与商业市场论坛要点、CMS拟议技术性调整与MA费率的长期政策议程、医院D.C.政策渠道调查、ACA交易所与Medicaid的已知未知、2026 J.P. Morgan医疗大会要点等。

• 公司周与深度研究系列：2026年公司周包括McKesson (MCK)、Cigna (CI)、Quest Diagnostics (DGX)、CVS Health (CVS)、Elevance Health (ELV)、Cardinal Health (CAH)、Cencora (COR)，另有UnitedHealth (UNH)公司周（2024）与Option Care Health (OPCH)深度研究。

• 评级分布与覆盖范围：截至2026年7月4日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖中Overweight 53%、Neutral 36%、Underweight 12%；Lisa Gill的覆盖universe含ACH、CVS、CAH、COR、CI、ELV、GDRX、HUM、LH、LFST、MCK、MDLN、OMDA、OPCH、PRVA、PGNY、DGX、TDOC、UNH、AGL共20只标的。

论述逻辑

• 每周例行框架：先列出未来活动日历与近期研究更新（8/26电话会、8/27 LH电话会、9/2 LFST路演；CNC、CON等公司事件）→ 再以IQVIA周/月/季处方量与销售、CMS独立Part D登记与份额、BEA PCE医疗消费、BLS医疗时薪追踪行业基本面 → 然后以截至8月21日收盘的个股与组别周度/YTD表现检验市场定价 → 再用基于Street一致预期的远期P/E、远期EV/EBITDA及其历史区间分位定位估值 → 最后附长期主题研究与公司周深度库供延伸阅读，形成'事件—数据—表现—估值—研究库'的闭环巡检。

关键展望

• 8月26日9:00am ET：2Q财报后医疗服务电话会，聚焦仓位、催化剂与中期选举。

• 8月27日9:00am ET：Labcorp (LH) CEO Adam Schechter与CFO Julia Wang电话会。

• 9月2日：LifeStance Health (LFST)在纽约举行非交易路演。

• 2027年Medicaid流失假设为待验证议题：报告近期研究提出-LSD%是否为2027年正确流失假设的问题。

• 公司层面跟踪点：Centene (CNC)重申2026年指引（CFO换届）；Concentra (CON)在明尼苏达州的四诊所收购。

• 本报告为数据与估值巡检，未给出指数层面预测或个股目标价；估值定位以远期倍数及其历史区间分位呈现。

推荐标的

• 本刊为周度巡检型报告，未给出新的个股评级或目标价；报告列示的Lisa Gill覆盖universe包括：Accendra Health (ACH)、CVS Health (CVS)、Cardinal Health (CAH)、Cencora (COR)、Cigna (CI)、Elevance (ELV)、GoodRx (GDRX)、Humana (HUM)、LabCorp (LH)、LifeStance Health (LFST)、McKesson (MCK)、Medline (MDLN)、Omada Health (OMDA)、Option Care Health (OPCH)、Privia Health (PRVA)、Progyny (PGNY)、Quest Diagnostics (DGX)、Teladoc Health (TDOC)、UnitedHealth (UNH)、agilon health (AGL)。

• 本周事件相关公司：Labcorp (LH)（8/27 CEO/CFO电话会）、LifeStance Health (LFST)（9/2纽约路演），报告未对其给出评级变动。

• 近期研究涉及公司：Centene (CNC)——CFO换届宣布、2026年指引重申；Concentra (CON)——宣布在MN收购四家诊所；报告未附评级或目标价。

• 估值图表覆盖个股包括：ALHC、OPCH、GDRX、EVH、LFST、PRVA、PGNY、TDOC、AGL、HCA、THC、UHS、ARDT、SGRY、CON、USPH、INNV、AVAH等（图23）以及INNV、USPH、LFST、PACS、CON、AVAH、PRVA、HCA、THC、PGNY、UHS、DOC、GDRX等（图22），均未在本刊标注评级。

关键图表

图1. 截至2026年8月14日的13周滚动平均处方量趋势

图2. 月度处方总量（TRx，百万张）——截至2026年7月

图3. Medicare Advantage参保人数与市场份额——2026年8月

图4. 独立Part D计划月度参保趋势

图5. 上周

图6. 医疗保健服务覆盖范围——按集团划分的估值汇总

图7. 一致预期调整后EPS增速与远期估值倍数对比

图8. 一致预期调整后EBITDA增速与远期估值倍数对比