野村亚洲洞察：亚洲利率——油价再度攀升后的思考

原标题：Nomura Asia Insights Asia rates: Thoughts following another leg higher in oil prices

摘要

油价突破110美元/桶，亚洲利率普遍走高。野村维持印度支付利率、台湾和韩国曲线平坦化交易，并新增中国部分支付3年期利率。泰国前端利率因宏观疲弱而重新做多，澳大利亚相对价值交易维持。报告回顾了2022年俄乌战争期间亚洲利率的表现，认为亚洲利率风险溢价可能持续，但曲线不必全面陡化。

主要观点

• 油价飙升至110美元/桶以上，亚洲利率今早普遍走高，尽管美国非农数据弱于预期。
• 印度、韩国和泰国是受油价飙升影响最大的经济体。
• 若地缘政治冲突持续，市场可能先关注通胀影响，因亚洲增长前景此前稳定。
• 部分亚洲国家可能出台稳定能源/资产价格的措施，如台湾已启动价格稳定机制，韩国可能加速启动市场稳定基金。
• 但这些措施难以迅速扭转趋势，亚洲利率短期内可能保持高位。
• 维持印度支付利率（5年期6月IMM）头寸，因油价和本币贬值给印度卢比利率带来压力。
• 中国方面，将此前推荐的1s3s陡化交易中的30%接收1年期部分移除（当前1.485%），转为部分支付3年期。
• 中国2月CPI和PPI通胀读数已超预期，且央行行长潘功胜未宣布货币宽松。
• 台湾和韩国曲线在近期变动中轻微平坦化，因降息预期已很低，前端利率自然上行。
• 泰国前端利率重新做多，1y1y约1.38%，定价超过一次BOT加息，但野村认为加息极不可能。
• 澳大利亚方面，预计油价冲击将拖累增长并推高通胀，但RBA短期内不会鹰派回应。

论述逻辑

油价因持续冲突和供应中断担忧飙升→亚洲利率风险溢价上升→印度、韩国、泰国等石油进口国受冲击最大→市场先关注通胀→部分国家可能出台稳定措施但效果有限→利率维持高位→野村维持或调整交易头寸：印度支付利率、中国部分支付3年、台湾/韩国平坦化、泰国前端做多、澳大利亚相对价值。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若地缘政治不确定性持续，台湾和韩国的出口/股票动能可能受打击。
• 泰国BOT加息的可能性极低，1y1y定价过高。
• 澳大利亚RBA短期内不会因油价驱动的通胀而鹰派。

推荐标的

• 印度： 维持支付5年期（6月IMM）利率头寸。
• 中国： 移除30%的1年期接收头寸（当前1.485%），转为部分支付3年期。
• 台湾： 维持曲线平坦化交易。
• 韩国： 维持曲线平坦化交易。
• 泰国： 新增接收Sep-IMM 1年期利率头寸（当前1.25%, 3.36%），附带50%美国对冲，信心水平3/5。
• 澳大利亚： 维持接收AU3m1y vs US3m1y头寸。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。