摩根大通 亚太电力设备：欧美路演反馈——逢低布局遇周期见顶担忧，优选高压与盈利确定性标的

摘要

摩根大通在 2026 年 7 月下旬以来与欧美及亚洲约 60 位客户交流后发现，投资者对韩国和中国电力设备股的兴趣回升，主要因二季度回调后估值回落至 1 倍 PEG 以下。 尽管市场对电力资本支出周期见顶、产能过剩及数据中心建设延迟存在担忧，但投资者仍青睐高压输电领域，认为其与数据中心建设的相关性较低且周期更长。 摩根大通认为，随着三季度运营利润率改善及美国业务贡献提升，行业信心有望逐步修复。 目前机构重点关注具备利润率扩张空间和产能扩张计划的优质标的，如晓星重工、现代电气及华立科技等。

主要观点

• 投资者对韩中电力设备股兴趣回升，主要因二季度回调后估值吸引力增强。

• 市场对电力资本支出周期见顶存在担忧，包括新订单放缓及产能过剩风险。

• 投资者偏好高压输电领域，认为其受美国电网资本支出周期驱动，与数据中心建设相关性较低。

• 摩根大通认为美国电网资本支出增长可延续至 2030 年后，且替换需求占比尚不足 20%。

• 针对中国电力设备出口，摩根大通认为西方国家实施广泛禁令的风险有限。

• 华立科技（Wasion）被视为中国电力设备中的优质标的，具备约 20% 的盈利复合增长率。

论述逻辑

• 二季度股价回调 -> 估值降至 1 倍 PEG 以下 -> 投资者逢低买入优质标的 -> 关注三季度利润率改善与美国业务贡献 -> 行业信心修复与股价上行。

关键展望

• 预计三季度起运营利润率将环比改善，且美国业务盈利贡献将提升。

• 电力设备资本支出周期在发达市场有望持续至 2030 年以后。

推荐标的

• 晓星重工 (Hyosung Heavy Industries)：评级 Overweight

• 现代电气 (HD Hyundai Electric)：评级 Overweight

• 华立科技 (Wasion Holdings)：评级 Overweight

• GE Vernova T&D India：评级 Overweight

• 西门子能源 (Siemens Energy)：评级 Overweight

关键图表

图1. 电气设备公司区域比较