高盛中国交通运输：评估霍尔木兹海峡重新开放情景；偏好油轮、航空和造船

原标题：Goldman Sachs CHINA TRANSPORTATION：Assessing a Hormuz reopening scenario； Prefer Tankers， Airlines and Shipbuilders

摘要

高盛报告评估霍尔木兹海峡重新开放对中国交通运输板块的影响，认为油轮、航空和造船板块将受益。报告指出，若海峡重新开放，油轮运价可能下降，但长期需求仍强劲；航空燃油成本降低将利好航空公司；造船订单有望增加。报告维持对中远海能、中国国航、中国船舶等标的的评级。

主要观点

• 霍尔木兹海峡重新开放将降低油轮运价，但全球油轮需求仍受中国进口支撑。
• 航空燃油价格若因海峡开放下跌，中国航空公司成本将显著改善，中国国航受益最大。
• 造船板块新船订单有望增加，中国船舶手持订单充足。
• 报告偏好油轮、航空和造船子板块，认为其估值有上行空间。
• 中远海能（1138.HK）评级“买入”，目标价12.5港元。
• 中国国航（753.HK）评级“买入”，目标价8.0港元。
• 中国船舶（600150.SH）评级“买入”，目标价35.0元人民币。
• 报告未明确给出海峡重新开放的时间表。

论述逻辑

霍尔木兹海峡若重新开放 → 全球原油供应增加 → 油价及运价短期承压 → 但中国原油进口需求稳定，油轮长期需求不变 → 航空燃油成本下降 → 航空公司盈利改善 → 造船新船订单因运力更新需求上升 → 因此推荐油轮、航空和造船板块。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅指出霍尔木兹海峡重新开放情景下的板块偏好。

推荐标的

• 中远海能（1138.HK）：评级“买入”，目标价12.5港元。
• 中国国航（753.HK）：评级“买入”，目标价8.0港元。
• 中国船舶（600150.SH）：评级“买入”，目标价35.0元人民币。

关键图表

图1. 我们估计补库存可能增加4.8%的

图2. VLCC TCE对原油油轮净需求的弹性

图3. TCE和中远海运的敏感性分析

图4. 基于2026年6月订单簿的VLCC交付量对比

图5. 2026-30年VLCC交付量与船舶数量对比

图6. 原油油轮/成品油轮航运需求

图7. 航空与航空货运：含/不含燃油附加费的油价敏感性

图8. 中国航空公司燃油附加费覆盖率