[国外研报] 摩根士丹利 韩国科技：LG Trio：下一个增长篇章

摘要

摩根士丹利认为，人工智能（AI）的投资机会正从半导体扩展至智能硬件领域，LG 电子（LGE）和 LG 伊诺特（LGI）处于有利地位。 报告指出，AI 正从数据中心向工厂、车辆、建筑和家庭等物理世界渗透，LG 集团凭借在机器人、商用暖通空调（HVAC）、AI 数据中心冷却及汽车电子等领域的布局，具备长期盈利潜力。 分析师将 LG 电子和 LG 伊诺特的评级上调至“超配”，目标价分别定为 260,000 韩元和 640,000 韩元。 相比之下，对 LG 显示（LGD）维持“中性”评级，认为其 OLED 转型虽有进展，但资产负债表和盈利波动性限制了重估空间。

主要观点

• AI 投资逻辑从传统硬件周期转向物理 AI 部署

• LG 电子（LGE）具备广泛的物理 AI 变现平台

• LG 伊诺特（LGI）是 AI 感知与传感的核心受益者

• LG 电子 2026 年二季度 B2B 业务占比达 36%

• LG 伊诺特光学解决方案业务预计 2026 年营收增长 8.3%

• LG 显示（LGD）维持“中性”评级，目标价 10,000 韩元

论述逻辑

• 物理 AI 需求增长 -> LG 集团在机器人、HVAC、汽车电子等领域的硬件布局 -> 盈利结构从周期性消费电子向高价值 B2B/软件服务转型 -> 市场对 LG 长期盈利潜力重估 -> 推动股价上涨。

关键展望

• LG 电子：通过 AI 家居、机器人和数据中心冷却实现盈利韧性

• LG 伊诺特：受益于 iPhone 周期及 AI 相关组件含量提升

• LG 显示：OLED 转型需证明可持续盈利能力

推荐标的

• LG Electronics (066570.KS): 上调至“超配”，目标价 260,000 韩元

• LG Innotek (011070.KS): 上调至“超配”，目标价 640,000 韩元

• LG Display (034220.KS): 维持“中性”，目标价 10,000 韩元

关键图表

图1. 新的机器人业务中心将直接向CEO汇报，整合业务开发、销售和运营，形成一个端到端的业务组织

图2. 人形机器人100强：摩根士丹利的全球人形机器人赋能者名单

图3. LGE在机器人公司的持股情况

图4. LGE：B2B销售额及其B2B占比

图5. LGI：长期预测（2024-32年）

图6. LGI：营收及同比增长率（%）

图7. LGD：营业利润及营业利润率（%）