周泰 李航 王姗姗 行业研究 行业定期 石化周报：油价在美伊缓和预期中回调，伊朗或巩固对海峡的控制权

摘要

受美伊局势缓和的预期影响，本周国际油价大幅回调，布伦特原油期货结算价降至83.55美元/桶，周环比下降7.29%。 伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡重新开放达成初步共识，初定60天的单向分流通航协议或将加强伊朗对海峡的话语权。 尽管短期油价因局势缓和下滑，但中东产油和炼油能力的完全恢复仍需时间，叠加夏季燃料需求高峰到来及全球石油库存持续减少，油价高位依然具备支撑。 中长期来看，由于IEA前期曾协调释放4.26亿桶石油占其战略储备的三分之一以上，后续补库逻辑有望推动油价回升，油价中枢预计将维持高位。 库存方面，截至7月31日，美国商业原油库存周环比增加248万桶，而战略原油储备周环比减少284万桶。 报告推荐油价高位期间具备业绩弹性与分红特点的中国海油、产量处于成长期的新天然气，以及持续高分红的行业龙头中国石油和中国石化。

主要观点

• 美伊局势缓和预期导致本周国际油价大幅回调下跌。

• 霍尔木兹海峡临时通航协议初定为期60天，由双航道变为单向分流，或加强伊朗对海峡的控制权。

• 布伦特原油期货结算价报83.55美元/桶，周环比下降7.29%；WTI期货报78.18美元/桶，周环比下降7.67%。

• 夏季需求高峰到来和全球石油库存减少为油价提供支撑，当前回落空间较小。

• IEA前期释放了大量战略储备，后续的补库逻辑有望在中长期推动油价回升。

• 截至7月31日，美国原油产量微升至1380万桶/日，商业原油库存周环比增加248万桶。

• 欧佩克7月供应量有所增加，达到平均1944万桶/日。

• 由于冲突暂歇及印度需求疲软，委内瑞拉7月原油出口明显下降。

• 本周炼油化工产品价差表现分化，涤纶长丝价差收窄，而乙烯、丙烯和甲苯与石脑油价差大幅扩大。

论述逻辑

• 美伊就霍尔木兹海峡达成临时协议及无核化预期升温，导致市场对中东局势缓和产生预期，直接引发本周国际油价大幅回调。

• 中东产油和炼油能力完全恢复仍需时间，叠加夏季燃料需求高峰到来与全球石油库存减少的基本面，决定了短期内油价回落空间有限，高位运行具备支撑。

• 前期IEA协调释放巨量战略储备占其总量的1/3以上，使得全球存在后续库存补充需求，这一补库逻辑将推动油价回升并维持中长期中枢高位。

关键展望

• 冲突局势依然在反复，短期油价或跟随国际形势维持震荡格局。

• 全球补库需求有望在中长期推动油价回升，预计油价中枢仍将维持高位。

• 未来需关注地缘政治风险、伊核协议达成可能引发的供需失衡风险，以及全球需求不及预期的风险。

推荐标的

• 中国海油（600938.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为油价高位期间业绩弹性较大，兼具高分红特点。

• 新天然气（603393.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为产量处于成长期。

• 中国石油（601857.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为行业龙头且持续高分红。

• 中国石化（600028.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为行业龙头且持续高分红。