2026-09-25 · BofA · Flow / Positioning

美国银行：美银资金流向追踪：前方逆风

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摘要

美银每周资金流向追踪显示，截至2026年9月23日当周，利率市场波动正对债券基金流入强度产生直接影响，政府债券、货币市场和高收益基金均录得流出，其中高收益基金连续第三周净流出340百万美元，货币市场基金连续第二周净流出3,309百万美元，政府债券基金转为净流出150百万美元。投资级基金在两周流出后恢复净流入388百万美元，且中长久期基金吸金、短期基金打破六周流入纪录转为流出，但策略师对高利率波动环境下这一趋势能否持续持怀疑态度。 SMOVEU3M利率波动率指数处于c.90pts水平，不利于信用类风险资产相对政府债等"无风险"代理资产的流入。全球EM债务基金连续八周流入，当周大幅净流入4,740百万美元，年内累计49,326百万美元（6.9%）。股票基金连续两周流出385百万美元，而股票ETF连续第八周流入496百万美元。从基金投向看，欧洲注册的高收益基金中，全球型流出183百万美元、欧洲型流出82百万美元、美国型流出75百万美元，全球型基金受损最重。年内看，投资级基金累计流入40,047百万美元（1.9%），高收益ETF累计流入3,082百万美元（6.8%），ETF在信用债资产中仍有增长空间。

主要观点

利率不确定性正在直接冲击债券基金流量：上周政府债券、货币市场和高收益基金均录得流出，投资级基金虽恢复流入，但美银对当前节点下高利率波动环境中投资级流入能否持续持怀疑态度。

利率波动率上周虽有所回落，但过去数日已明显走高；SMOVEU3M指数当前处于c.90pts水平，不利于资金流向信用等风险资产，相对利好政府债等"无风险"资产。

高收益基金连续第三周净流出，当周流出340百万美元（-0.1%），年内累计流出179百万美元（-0.1%）；但高收益ETF当周转为净流入55百万美元，此前曾连续两周流出，年内累计流入3,082百万美元（6.8%）。

投资级基金在两周流出后恢复净流入388百万美元（0.0%），年内累计流入40,047百万美元（1.9%）；分期限看，中长期基金吸引流入，短期基金打破六周连续流入纪录转为流出。投资级基金按币种看，欧元计价流入1,164百万美元、英镑计价流入85百万美元、美元计价流出656百万美元。投资级ETF当周净流入764百万美元（0.3%），年内累计19,486百万美元（7.7%）。

政府债券基金转为流出，当周净流出150百万美元（-0.0%），但年内仍累计流入55,069百万美元（6.5%）；货币市场基金连续第二周净流出3,309百万美元（-0.1%）。

全球EM债务基金连续八周录得流入，当周大幅净流入4,740百万美元（0.6%），年内累计流入49,326百万美元（6.9%），是当周所有资产类别中最大的单周流入。

固定收益基金整体当周转为净流入323百万美元（0.0%），年内累计125,157百万美元（3.4%）；股票基金连续两周流出385百万美元（-0.0%），年内累计流出16,279百万美元（-0.8%），而股票ETF连续第八周净流入496百万美元（0.1%），年内累计32,377百万美元（5.2%）。

大宗商品基金当周净流入663百万美元（0.2%），年内累计20,130百万美元（6.9%）；贷款基金净流入103百万美元（0.5%），年内累计3,527百万美元（20.0%）。

各资产类别当周流量占AUM比例分化：全球EM债务基金+0.6%领先，IG ETF与股票ETF均为+0.1%，IG与固定收益基金为0.0%，政府债与股票基金为-0.0%，高收益基金-0.1%；高收益ETF为+0.3%。

投资级基金四周平均流量为-0.6亿美元，投资级ETF四周平均为+0.6亿美元，高收益ETF四周平均为0亿美元，股票ETF四周平均为+1亿美元；投资级基金8月26日的季度平均流量为55亿美元。

年内累计流量占AUM比例看，投资级基金年内净流入+1.9%；IG ETF与HY ETF的流量趋势分别与整体IG基金和HY基金走势相似。

投资级基金按期限看，中期（4-6年）基金近期流量开始强于短期基金；期限划分：短期基金为4年以内，中期为4-6年，长期为6年以上。

分基金投向看，欧洲注册的高收益基金中，全球型、美国型、欧洲型基金当周分别净流出183百万美元、75百万美元、82百万美元，全球投向基金受损最重；分类口径为"US High Yield"含所有"US"和"USD"命名基金，"Euro High Yield"含所有"Europe"、"Euro"和"Sterling"命名基金。

论述逻辑

报告以利率波动率为核心变量展开：SMOVEU3M指数处于c.90pts高位且过去数日明显回升→ 高利率波动环境不利于风险资产（信用债）相对政府债的相对吸引力 → 观察上周EPFR欧洲注册基金流向验证：政府债、货币市场、高收益基金均流出，高收益连续第三周流出340百万美元、货币市场连续第二周流出3,309百万美元 → 投资级虽恢复流入388百万美元且中长久期吸金，但策略师对其在利率高波动下能否持续持怀疑态度 → 结构上，EM债务连续八周流入4,740百万美元成为唯一亮点，股票基金流出而ETF连续八周流入显示资金继续向ETF迁移 → 分投向看，全球型欧洲注册高收益基金流出183百万美元最重，印证全球风险偏好受利率波动压制。