东北证券 计算机行业：《后西游记》上线，AI技术赋能长剧腾飞

摘要

东北证券计算机团队点评AI影视行业动态，维持行业“优于大势”评级。 8月31日国内首部上星AI长剧《后西游记》登陆芒果TV与湖南卫视黄金档，由芒果灵创AIGC平台与芒果大模型制作，30集×40分钟、约4个月完成，集齐首部上星AI长剧、湖南卫视黄金档首播AI剧集、广电21条后首部边审边播剧集三个首次，首播同时段省级卫视收视第一、全网热搜66个。 国产视频模型已实现能力与性价比双重领先：截至2026年9月6日文生视频榜单前10中国产占9席、阿里Wan 3.0以1239分登顶，MiniMax H3 Max以2.4美元/分钟仅为Google Veo 3.1的十分之一，同等预算下国产模型单位产能约为海外的2-10倍。 短剧先行验证需求与付费习惯，DataEye保守预估2026年国内AI剧漫剧市场规模400亿元、同比增长138%，2026H1用户规模达6亿人，80.6%用户愿为AI漫剧付费。 盈利闭环由平台分账（爱奇艺独家首发100%分账、优酷独家最高135万元、抖音单部保底90-360万元）、IP复用重估（2025年软件行业授权活跃次数429次、同比+182.2%；中文在线短剧及IP衍生品收入4.11亿元、同比+109%；上海电影IP授权收入0.997亿元、同比+149%）与制作降本（AI剧成本降幅达78%-99%，据中文在线财报较传统真人剧压降80%-90%）三条路径共同构成。 应用、监管、平台三重共振：MiniMax H3 Max实现5秒768p音视频不足3秒生成，广电21条取消40集上限并试点边审边播，《微短剧发展管理办法》9月施行，腾讯视频宣布2026年Q3推出总时长超10小时的全流程AI长剧。 报告沿出品/平台、IP+内容、制作、互动影游四环节梳理标的，仅中文在线（▲）为已覆盖标的，其余均仅为产业链梳理、不作为投资推荐。

主要观点

• 8月31日国内首部上星AI长剧《后西游记》同步登陆芒果TV与湖南卫视黄金档，创造首部上星AI长剧、湖南卫视黄金档首播AI剧集、广电21条后首部边审边播剧集三个首次，是AI影视剧商业化里程碑

• 《后西游记》30集×40分钟，5月立项、8月播出约4个月，数字资产含109个角色资产、143个场景资产，约100人团队中含60余名AI生成师、制片仅2人

• 技术、渠道、机制三重验证成立：虚拟相机与场景资产复用实现跨集一致性；上星黄金档进入大屏主流发行渠道且同时段省级卫视收视第一、全网热搜66个、曝光量超1.5亿；边审边播形成内容与用户反馈闭环，此前7月安徽卫视《桃花潭记》已验证地方台承接意愿

• 国产视频生成模型实现能力与性价比双重领先：截至2026年9月6日文生视频榜单前10中国产占9席、阿里Wan 3.0以1239分登顶，图生视频前10国产占8席；MiniMax H3 Max以2.4美元/分钟为全场最低、仅Google Veo 3.1的十分之一，MAGI-2将10秒1080P推理成本降至约0.5元，同等预算下国产模型单位产能约为海外2-10倍

• AI内容行业短剧先行、需求已被验证：DataEye保守预估2026年国内AI剧漫剧全年市场规模400亿元、同比增长138%，2026H1用户规模达6亿人，截至2025年末80.6%的国内用户愿为AI漫剧付费

• 盈利路径之一平台分账、补贴向内容方转移：爱奇艺独家首发且授权期超5年开放100%分账，优酷AIGC网络故事片独家最高135万元、非独家90万元，抖音超头部AI仿真人剧每分钟1-3万元、单部90-360万元保底，B站按合作深度承担30%-100%制作成本

• 盈利路径之二IP复用价值重估：2025年软件行业授权活跃次数429次、同比+182.2%；2026H1阅文集团IP版权收入16.14亿元、同比+42%，中文在线短剧及IP衍生品收入4.11亿元、同比+109%，上海电影IP授权收入0.997亿元、同比+149%，元隆雅图IP文创0.464亿元、同比+134%

• 盈利路径之三制作降本：AI剧相对传统剧目成本降幅达78%-99%数量级（AI短剧整部99%、低品质漫剧97%、AI精品短剧78%），据中文在线财报AI影视制作成本较传统真人剧压降80%-90%，AI电影《热血大陈岛》120分钟成本不足50万元，《后西游记》成本约为同类S级真人剧几分之一、时间较传统三维动画压缩70%

• 应用侧催化：快手可灵3.0实现15秒连续生成、原生4K直出，ARR破3亿美元、MAU 1200万、付费用户+350%；字节Seedance 2.0居AA图生视频双榜第一、AI漫剧日消耗破7000万；MiniMax H3 Max实现5秒768p音视频3秒内生成、吞吐35倍

• 监管侧催化：2025年8月广电总局“21条”取消40集上限、古装不限时长、试行边审边播，同步审查30天内反馈、协审不超过50天；《微短剧发展管理办法》（令第16号）2026年9月施行、微短剧统一标识启用，AI生成内容标识与备案政策落地

• 平台侧催化：爱奇艺《奇谭：纸刃渡荒墟》为首部获发行许可证并上线的AIGC网络故事片、首日站内热度破5300；博纳《三星堆：未来往事》取得电影公映许可证；《灵魂摆渡》浮生梦两部AI长片制作不足4个月、上线3天分账300万元

• 产业链四环节梳理标的：出品/平台芒果超媒（本轮核心标的）、电广传媒；IP+内容上海电影、中文在线▲、掌阅科技、捷成股份、浙文影业；制作MiniMax、华策影视、博纳影业；互动影游完美世界、恺英网络、世纪华通；除中文在线外均为未覆盖标的，仅作产业链梳理、不作为投资推荐

论述逻辑

• 首部上星AI长剧《后西游记》上线，从制作可行性、大屏发行渠道与边审边播机制三方面完成验证，确立AI影视剧商业化里程碑

• 视频生成模型在视听完整度与连续性上的多维迭代，使AI长内容可行性与经济性同时成立

• 国产模型能力登顶且价格仅为海外二分之一至十分之一，成本优势直接转化为内容供给端的产能优势

• 短剧先行积累数据并培养付费习惯，内容行业成为AI应用中最先兑现的方向，平台分账、IP复用、制作降本三条路径构成利润闭环

• 应用（模型逼近长内容门槛）、监管（长剧松绑与AI内容规范）、平台（AI长剧相继落地）三重共振验证商业化路径，报告沿产业链梳理标的并维持行业优于大势评级

关键展望

• 《后西游记》后25集按边审边播模式预计年底上线

• 腾讯视频宣布2026年Q3推出全流程AI长剧，总时长超10小时

• 爱奇艺“鲍德熹·AI剧场”16部AI叙事影片已全部制作完毕，目标孵化1部华语AI长片

• 字节空间视频模型端到端延迟50ms，最快10月亮相并打通Pico

• DataEye保守预估2026年国内AI剧漫剧全年市场规模达400亿元、同比增长138%，为行业最重要的量化展望锚点

• 风险提示：AI影视商业化不及预期、监管细则与审核政策变化、模型迭代及算力供给不及预期、竞争加剧与内容同质化、版权肖像与训练数据合规风险

推荐标的

• 行业评级维持“优于大势”（上次评级：优于大势）

• 中文在线（已覆盖▲）：业绩拐点明确，2026H1短剧及IP衍生品收入4.11亿元、同比+108.72%，毛利率提升17.71个pct，二季度单季扭亏，研发费用率在样本中最高

• 出品/平台：芒果超媒为本轮事件核心标的（自研芒果灵创AIGC平台与芒果大模型，组织生产《后西游记》，看点在数字资产跨项目复用）；电广传媒为湖南广电体系内上市公司，受益内容供给体系外溢

• IP+内容：上海电影（2026H1 IP授权收入0.997亿元、同比+149%）；掌阅科技（网文库为AI漫剧素材来源）；捷成股份（持有大规模影视版权库，但2026H1影视版权运营收入同比-36%）；浙文影业（西游IP储备、体量小弹性大）

• 制作：MiniMax-W（AI模型与工具供给方、产业链上游）；华策影视（剧集产能规模领先，关注AI降本能否体现在毛利率）；博纳影业（《三星堆：未来往事》获电影公映许可证，关注AI电影项目推进与上映）

• 互动影游：恺英网络（2026H1营收47.97亿元、同比+86.06%，毛利率76.87%）；世纪华通（2026H1营收221.17亿元、同比+28.53%，毛利率72.69%）；完美世界（2026H1营收同比-25.47%，AI贡献尚未覆盖主业周期波动，兑现时点偏后）

• 提示：以上标的中除中文在线（▲）外均暂未覆盖，仅作为产业链部分标的的梳理，不作为投资推荐

关键图表

图1. 表 1: 《后西游记要素一览》

图2. 截至 2026 年 9 月 6 日 AI 视频生成模型能力排名

图3. 2026 年 AI 短剧以及漫剧市场规模预测

图4. 截至 2025 年国内用户漫剧付费频率

图5. 2026H1 各公司 IP 相关业务营收及同比增速

图6. 传统剧集和 AI 长剧制作流程对比

图7. 表 4: 各大应用测视频生成 AI 近期技术热点

图8. 表 6: AI 长内容落地各大平台