2026-09-27 · 国内研报 · 公司/行业基本面

广发证券互联网传媒行业：字节AI布局梳理，模型—场景—分发闭环

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摘要

报告维持互联网传媒行业买入评级（前次评级买入），系统梳理字节跳动AI布局并给出产业链配置思路。核心结论是：字节以推荐算法起家，依托豆包、剪映、抖音等内容生态沉淀的海量视频数据与分发场景，已形成Seed模型、豆包应用与火山方舟企业服务的布局，构建模型—场景—分发闭环，大模型沿视频内容生产与Agent任务执行两条路径商业化。视频链方面，Seedance 2.5支持单次生成30秒视频、最多50个多模态参考素材及指定片段修改，并于8月接入TikTok Symphony向部分市场的付费广告主开放；Agent链方面，TRAE企业版已采用席位与模型额度结合的收费方式，扣子按订阅套餐区分使用权益。经营指标验证落地能力：2026年6月豆包MAU达3.82亿、同比增长172.1%，同期千问、DeepSeek月活分别为1.67亿和1.30亿；2026年6月豆包大模型日均Token使用量达180万亿，较两年前刚发布时增长约1500倍，输入价格降至0.15元/百万Token起；IDC数据显示2025年火山引擎在中国公有云大模型调用量份额升至49.5%，同期市场收入规模30.7亿元。投资逻辑上，报告认为本轮AI产业链核心驱动来自模型agentic coding能力增强，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合选标的，关注阿里巴巴、腾讯控股，多模态应用关注快手、美图公司，并按IP+AI视频、AI营销、AI陪伴社交、AI游戏、AI内容确权、AI医疗等场景给出关注组合。风险提示涵盖模型与产品竞争、边际成本提升、数据与内容合规三方面。

主要观点

字节AI布局形成闭环：以推荐算法起家，已形成Seed模型、豆包等应用与火山方舟企业服务的结构，大模型沿视频内容生产与Agent任务执行两条路径商业化，视频链交付可编辑内容资产，Agent链交付跨工具任务结果。

视频模型能力向可控创作演进：2026年7月发布的Seedance 2.5支持单次生成30秒视频、最多50个多模态参考素材及指定片段修改，8月进一步接入TikTok Symphony向部分市场的付费广告主开放，可通过创作工具订阅、生成额度及模型调用收费。

Agent切入办公与研发场景并形成付费路径：Seed2.1加强任务规划、工具调用和软件工程能力，TRAE企业版采用席位与模型额度结合的收费方式，扣子按订阅套餐区分使用权益，扣子已支持从剧本、分镜到视频生成与剪辑并导出剪映工程文件。

2023年起形成基础模型、消费应用与企业服务并行布局，豆包大模型日均Token调用量从2024年5月的1200亿增至9月的1.3万亿以上，背后反映低价—规模—反馈—再降价的正循环。

组织分工明确：AI业务由CEO梁汝波直接定调，Seed由吴永辉负责（2025年加入，曾任Google DeepMind研究副总裁），Spring产品部门由朱骏负责，火山引擎由谭待负责推进模型和云服务商业化。

模型矩阵持续完善：截至2026年9月已形成Seed2.1、Seedream、Seedance、Seeduplex、SeedAudio和Seed-Embedding等系列；通用模型上，Seed-1.6总参数230B、激活参数23B并支持256K长上下文，Seed2.0按Pro、Lite、Mini及Code型号覆盖复杂任务与软件工程场景。

Seed2.1 Pro进入全球前沿竞争区间但任务间存在差异：通用Agent中AgentStartupBench 68.8高于ClaudeOpus4.7的62.3，但WorkspaceBench 53.0、xDailyBench 61.0低于GPT-5.5的58.7和73.0；NL2Repo-Bench 47.0略高于GPT-5.5的45.1但SWE-Atlas 35.2落后；多模态为相对优势（WorldVQA 53.0对GPT-5.5的34.6）。

视频链商业价值体现在内部效率、应用收费和外部模型服务三方面：TikTok于2026年4月宣布将Seedance 2.0引入Symphony、8月向部分付费广告主开放Seedance 2.5；产品侧验证方面，量子位智库月报显示Seedance 2.0加持下即梦小云雀相关指标增长超过120%。

豆包消费端入口呈断层式领先：2026年6月MAU达3.82亿，同比增长172.1%，使用时长超过10分钟的用户占比27.5%，App端较5月新增1,378万用户；同期千问、DeepSeek月活分别为1.67亿和1.30亿。

Token规模与云上份额验证模型业务量级：2026年6月豆包大模型日均Token使用量达180万亿、较两年前刚发布时增长约1500倍，输入价格降至0.15元/百万Token起、初始限流最高500万TPM；IDC口径下火山引擎在中国公有云大模型调用量份额由2024年的46.4%（市场114.2万亿Token）升至2025年的49.5%（市场约1,944万亿Token），同期市场收入规模30.7亿元。

投资建议的核心判断：本轮AI产业链核心驱动来自模型agentic coding能力增强，以Claude Code、Codex为代表的编程工具从辅助补全跃迁至自主协作，向上游算力、中游模型ARR与Token消耗、下游应用PMF传导出多层投资机会。

风险提示三条：模型与产品竞争可能影响用户留存与收费能力；调用量增长可能伴随推理和服务成本上升，使用增长与利润改善可能不同步；数据授权、生成内容权利及企业数据管理要求可能限制部分应用范围并增加成本。

论述逻辑

字节以推荐算法起家 → 抖音、剪映等内容生态沉淀海量视频数据与分发场景，同时拥有内容创作需求、产品试验场景及分发渠道 → 2023年起形成Seed基础模型、豆包消费应用、火山方舟企业服务并行的布局 → 模型体系沿通用→多模态→Agent持续迭代（Seed2.1收敛到办公、研究和软件工程等生产力场景；Seedance2.5将单次原生生成时长提升至30秒、参考素材扩至50个） → 商业化分两条链推进：视频链经即梦/剪映/CapCut创作工具订阅与TikTok Symphony广告场景回收价值，Agent链经TRAE席位订阅、扣子平台资源与火山方舟企业部署变现 → 关键经营指标验证落地（豆包MAU 3.82亿且同比+172.1%、日均Token使用量180万亿较发布时增长约1500倍、火山引擎公有云调用量份额49.5%） → 报告由此判断本轮AI产业链核心驱动为agentic coding能力增强，沿上游算力消耗提升、中游Token消耗飙升与头部模型ARR加速、下游Coding Agent最先验证PMF传导出多层机会，最终落脚于围绕自研模型+算力+云生态垂直整合选择标的。