[国内研报] 国金证券 通信行业周报：FCC禁令草案扰动光模块，国产大模型跃升商业化加速

摘要

本周通信板块涨跌幅 9.69%，排名申万一级行业第四，光模块、光纤光缆与服务器板块全面走强。 美国 FCC 正起草针对中国新型光模块的进口禁令草案，拟通过"受保护清单"限制中国新型号进入美国市场，但中美光通信产业链高度相互依存，中国厂商合计占全球出货量近三分之二，头部厂商已在东南亚布局产能，对整体基本面影响有限。 国产大模型密集迭代：阿里巴巴发布 Qwen3.8-Max（总参数 2.4 万亿、激活 950 亿），Arena 文本排名第二；MiniMax 开源 H3 多模态模型，24 小时内获超百家伙伴适配；字节跳动正训练 10 万亿参数模型，接近 Anthropic Mythos 5 的 8 万亿。 DeepSeek 计划整体上调 API 定价，阿里拟对重度商用用户收取收入分成，国产模型提价空间充足。 AI 需求强劲验证：Anthropic 年化收入从 6 月 670 亿升至 7 月近 800 亿美元，OpenAI 二季度 ARR 从 250 亿增至 420 亿、7 月底近 600 亿。 寒武纪上半年营收 59.96 亿元（同比+108%），归母净利润 23.11 亿元（同比+123%），股权激励全年营收目标 135 亿元。 Sandisk 与 SK 海力士通过 OCP 正式发布高带宽闪存（HBF）技术规范，为 AI 推理提供高容量近计算存储新方案。

主要观点

• 美国 FCC 起草中国光模块进口禁令草案，中国制造商合计占全球出货量近三分之二、收入约 60%，中际旭创以约 27% 营收份额领跑全球市场，强行脱钩将推高北美云厂商成本并延缓 AI 基建，对光模块整体影响有限。

• 中国商务部 8 月 5 日将美国合规性测试公司（Compliance Testing LLC）列入反制清单，禁止境内组织和个人与其进行任何交易与合作，自 2026 年 8 月 5 日起施行。

• 阿里巴巴发布 Qwen3.8-Max，总参数 2.4 万亿、激活 950 亿，支持 100 万上下文，Arena 文本第二、编程与视觉前列，API 定价输入 12 元/百万、输出 36 元/百万，下周开源。

• MiniMax 开源多模态模型 H3，24 小时内获超百家伙伴适配，涵盖华为昇腾、AMD、Intel 等 9 家芯片厂商及 Hugging Face 等社区，Arena 榜单并列第一。

• DeepSeek 计划近期整体上调 API 定价且预计涨幅较大；阿里拟对下一代 Qwen 重度商用用户收取收入分成，年销售额超门槛需签商业协议，效仿月之暗面 Kimi K3 条款（年收入超 2000 万美元分享收入，据传比例高达 30%）。

• 字节跳动正训练 10 万亿参数模型，规模为中国已发布最大模型三倍，接近 Anthropic Mythos 5（约 8 万亿），处于预训练早期阶段，若顺利未来三到六个月完成微调。

• Anthropic 年化收入从 6 月 670 亿升至 7 月近 800 亿美元，远期目标 2027 年底达 3000 亿；OpenAI 二季度 ARR 从 250 亿增至 420 亿，7 月底近 600 亿，ARR 加速增长验证 AI 需求强劲。

• Anthropic 首次确认正组建内部芯片团队为 Claude 设计定制芯片，已与三星洽谈 2 纳米工艺合作，薪资范围 32-48.5 万美元；此前 OpenAI 已联合博通推出自研推理芯片 Jalapeno。

• Sandisk 与 SK 海力士通过 OCP 正式发布高带宽闪存（HBF）技术规范，谷歌与 Tenstorrent 作为联盟成员参与标准制定，HBF 标准化有望与 HBM 互补共存，为 AI 推理提供高容量近计算存储新方案。

• 寒武纪上半年营收 59.96 亿元（同比+108%），归母净利润 23.11 亿元（同比+123%），研发人员占比 80.62%，股权激励全年营收目标 135 亿元。

• 长飞光纤 2Q 业绩预告大超预期，预计上半年归母净利润同比增长 711%-914%，主要受益于北美长协涨价及低价运营商订单占比下降。

• AMD 二季度营业额 115 亿美元（同比+50%），数据中心业务 67 亿美元（同比+107%）占总营收 58%，主要得益于 EPYC 处理器与 Instinct GPU 的强劲需求；同时宣布收购 AI 推理芯片初创公司 Taalas。

• 英伟达自 2026 年第三季度起评估 Rubin Ultra 多套 HBM 备选方案，包括 12-Hi HBM4e、8-Hi HBM4e、12-Hi HBM4 及 8-Hi HBM4；2027 年 HBM 位元出货量预计同比增长 50-60%但仍无法跟上需求增速，HBM 价格预期大幅上涨。

• 本周通信板块涨跌幅 9.69%排名全行业第四；个股涨幅前五为欣天科技（+97.81%）、通宇通讯（+56.52%）、蘅东光（+50.29%）、汇绿生态（+43.16%）、仕佳光子（+41.83%）。

• SK 海力士将投资约 54.3 万亿韩元（约 382.82 亿美元）在龙仁和清州新建两座晶圆厂，龙仁 Y2 工厂预计 2029 年 6 月启用首个洁净室、清州 M17 工厂计划 2028 年 12 月开放。

论述逻辑

• FCC 禁令草案 → 中美光通信产业链高度相互依存（中国厂商依赖美国 DSP 芯片和激光器，美方依赖中国系统集成能力）→ 强行脱钩将推高北美云厂商成本并延缓 AI 基建 → 中国头部厂商已在东南亚布局产能 → 对光模块整体基本面影响有限，后关注政策实际落地。

• 国产大模型密集迭代（Qwen3.8-Max 2.4T/H3 多模态开源/字节 10T 训练）→ 性能跻身全球第一梯队 → API 调用量持续上行 → 需求旺盛叠加供给紧缺 → DeepSeek 提价、阿里收取收入分成 → 利于模型公司盈利优化，利好国产 AI 产业链。

• Anthropic/OpenAI ARR 加速增长（Anthropic 7 月近 800 亿、OpenAI 7 月底近 600 亿）→ 验证 AI 需求强劲 → 算力供应链持续受益 → CSP 本年度 capex 均未下修且 27 年继续大幅投入 → 建议关注海外 AI Capex 带动的光模块、光纤光缆与服务器板块。

• 寒武纪上半年营收 59.96 亿元同比+108%、归母净利润 23.11 亿元同比+123% → 云端产品线规模化部署驱动业绩高增 → 验证国产算力需求旺盛 → 股权激励全年营收目标 135 亿元 → 下半年放量节奏仍需关注。

• 2027 年 DRAM 供应紧张 + HBM4e 验证不确定性 → 英伟达评估 Rubin Ultra 降配方案 → AI 芯片厂商面临供应受限与采购成本攀升双重压力 → HBM 供应商保持定价权 → HBF 标准化为 AI 推理提供高容量替代存储方案。

关键展望

• FCC 禁令尚处草案阶段，未来需关注政策实际落地情况及中美双方反制措施演进。

• 字节跳动 10 万亿参数模型若顺利，将在未来三到六个月内完成微调并发布。

• 阿里 Qwen3.8-Max 将于下周开源模型权重，同步开源 Qwen3.8-27B 模型。

• Counterpoint 认为，未来 12 至 24 个月，能在复杂监管框架下交付高良率 1.6T 硅光模块的供应商将掌握下一代 AI 基础设施扩展的关键。

• Anthropic 远期目标 2027 年底 ARR 达 3000 亿美元。

• SK 海力士龙仁 Y2 工厂预计 2027 年 7 月开工、2029 年 6 月启用首个洁净室，清州 M17 工厂计划 2027 年 2 月开工、2028 年 12 月开放首个洁净室，两座工厂均将在 2031 年前完成投资。

• 寒武纪下半年放量节奏仍需关注，股权激励全年营收目标 135 亿元。

推荐标的

• 建议关注海外 AI Capex 持续超预期带动的光模块、光纤光缆与服务器板块。

• 国产大模型持续迭代、性能跻身全球第一梯队，建议关注国产算力产业链。

• 长飞光纤作为全球光纤龙头，北美涨价周期有望持续，多芯光纤、空芯光纤等新技术变革将进一步打开成长空间。