汇丰 中国工业软件：新增长动力显现

摘要

本报告指出AI相关领域正为中国工业软件行业创造新增长机遇，核心业务保持稳定。 分析师上调了柏楚电子（BOCHU）的盈利预期，主要得益于其在焊接和精密加工等第二增长曲线业务的强劲势头，以及AI相关下游（如PCB切割）的订单增长。 相比之下，中望软件（ZWSOFT）因下游需求疲软及研发投入压力，盈利预期被下调。 报告维持柏楚电子“买入”评级，维持中望软件“持有”评级，并更新了相关目标价。

主要观点

• AI相关下游需求为工业软件带来新机遇，柏楚电子在PCB切割等领域订单持续增长。

• 柏楚电子焊接软件业务增长强劲，预计2026年授权许可数量将达2,500个，高于2025年的1,400个。

• 上调柏楚电子2026年和2027年盈利预期各6%和5%。

• 中望软件受下游需求疲软影响，2026年和2027年盈利预期分别下调11%和26%。

• 柏楚电子股价年初至今下跌1%，表现优于沪深300指数（下跌7%）。

• 中望软件年初至今股价下跌29%，主要受市场对需求疲软的担忧影响。

论述逻辑

• AI技术渗透与下游需求增长 -> 工业软件订单增加 -> 柏楚电子第二增长曲线（焊接/精密加工）放量 -> 盈利预期上调；宏观环境疲软 -> 企业IT预算紧缩 -> 中望软件下游需求受限 -> 盈利预期下调。

关键展望

• 柏楚电子2028年预计营收和净利润分别增长20%和21%。

• 中望软件2028年预计营收和净利润分别增长8%和19%。

推荐标的

• 柏楚电子（688188 CH）：维持“买入”评级，目标价122.00元。

• 中望软件（688083 CH）：维持“持有”评级，目标价49.00元。

关键图表

图1. 净利润预测及目标价调整摘要

图2. 柏楚电子：营收及盈利预测调整

图3. 汇丰前海证券预测与Wind一致预期对比

图4. 净利润对研发费用率变动的敏感性分析

图5. 中望软件：营收及盈利预测调整

图6. 汇丰前海证券预测与Wind一致预期对比

图7. 净利润对研发费用率变动的敏感性分析

图8. 中望软件一年期远期市销率区间