汇丰：中国2026年两会：如何解读新的气候与能源目标

原标题：China NPC 2026: How the new climate and energy targets should be read

摘要

汇丰在2026年3月9日发布的报告中指出，中国在2026年两会期间重申了2030年碳达峰承诺，并公布了“十五五”规划（2026-30）相关目标，但能源强度目标未在政府工作报告中设定，显示能源安全取得进展。报告认为，电力需求至2030年有望保持中个位数复合年增长率。脱碳路径更多依赖电网协调、储能和绿色燃料，而非可再生能源装机硬目标。2025年非化石能源消费占比达21.7%（目标20%），但能源强度和碳强度下降幅度未达原定目标。报告推荐龙源电力（H/A股均买入）、协鑫科技（买入）和平高电气（买入），并认为绿色燃料商业化项目需待2026年首批项目出结果后才能看清盈利前景。

主要观点

• 中国在2026年两会重申2030年碳达峰承诺，并公布“十五五”规划目标，包括GDP合理增长，支持电力需求至2030年保持中个位数CAGR。
• 未来五年中国目标将单位GDP二氧化碳排放降低17%，但相比巴黎协定承诺的2030年较2005年下降65%以上显得保守。
• 能源强度目标未在政府工作报告中设定，报告认为能源安全已取得进展，因此未设硬性目标。
• 政府工作报告提及建设新型电力系统、智能电网、储能以及氢能和绿色燃料等新增长动力。
• 扩大绿色电力使用、支持碳抵消和碳交易被重申，可能为可再生能源运营商增加价值。
• 2025年非化石能源消费占比达21.7%，超过20%的目标。
• 2025年能源强度较2020年下降11.7%，未达-13.5%的目标。
• 2025年碳强度较2020年下降12.5%，未达-18%的目标。
• 2025年太阳能和风电装机超过1840GW，远超2030年1200GW的目标。
• 龙源电力（916 HK/001289 CH，买入/买入，目标价HKD8.50/RMB20.90）受益于可再生能源政策支持。
• 协鑫科技（3800 HK，买入，目标价HKD1.80）是太阳能反内卷的直接受益者，预计两会后国家发改委和能源局将出台更多执行细节。
• 平高电气（600312 CH，买入，目标价RMB28.30）受益于电网投资上行。
• 绿色燃料盈利前景需待2026年首批商业规模项目出结果后才能更清晰。

论述逻辑

报告从两会政府工作报告中重申的碳达峰承诺和“十五五”规划目标出发，指出能源强度目标缺失反映能源安全进展，而脱碳路径转向电网协调、储能和绿色燃料。通过对比2025年实际数据与2021-25年目标，显示非化石能源占比和可再生能源装机超额完成，但能源强度和碳强度未达标。基于电力需求中个位数增长预期，报告推荐受益于政策支持的龙源电力、受益于反内卷的协鑫科技以及受益于电网投资的平高电气。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出绿色燃料的盈利前景需待2026年首批商业规模项目出结果后才能更清晰。

推荐标的

• 龙源电力（916 HK/001289 CH）：买入/买入，目标价HKD8.50/RMB20.90。受益于可再生能源政策支持，特别是“十五五”规划对可再生能源的潜在支持。
• 协鑫科技（3800 HK）：买入，目标价HKD1.80。直接受益于太阳能反内卷，预计两会后国家发改委和能源局将出台更多执行细节。
• 平高电气（600312 CH）：买入，目标价RMB28.30。受益于中国特高压投资增加。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。