瑞银 渠道调研：农业机械农户讨论：投入成本是核心担忧

摘要

本报告基于对美国玉米带农场主的渠道调研，指出农户对2027年财务前景持谨慎态度，核心担忧在于化肥等投入成本可能出现20%以上的同比上涨。 尽管农户倾向于根据设备使用寿命或技术升级需求进行更新，但目前因盈利担忧而抑制了支出意愿。 瑞银认为，这种“摇摆因素”买家的谨慎态度可能限制整体市场需求，且目前市场对Deere、CNH和AGCO的增长预期可能缺乏上行空间。 此外，报告提及巴西农机出货量持续低迷，以及美国农业部下调玉米价格预期对行业的影响。

主要观点

• 农户对2027年财务前景表示担忧，主要受化肥成本上涨驱动。

• 农户的设备更新决策取决于设备寿命及技术升级需求。

• 农户目前面临数据过载问题，已安排专人处理。

• 瑞银认为Deere、CNH和AGCO的2027年增长预期可能缺乏上行空间。

• 巴西农机出货量持续下滑，8月联合收割机出货量同比下降34%。

• 美国农业部10月WASDE报告下调玉米价格预期2%。

• ACT Research下调了2026-2028年Class 8卡车生产预测。

论述逻辑

• 农户盈利担忧 -> 抑制设备支出意愿 -> 导致农机市场需求受限 -> 行业增长预期面临下行风险。

关键展望

• 预计2027年设备更新需求会有所增长，但受限于当前农场收入环境。

• AGCO计划在2029年将PTx业务收入提升至20亿美元。

推荐标的

• 报告未明确给出具体的股票评级或目标价，仅对行业增长预期进行分析。

关键图表

图1. 巴西联合收割机月度出货量（单位）

图2. 巴西大马力拖拉机月度出货量（单位）

图3. 巴西联合收割机出货量滚动三个月同比变化

图4. 下周重要数据更新

图5. 终端市场仪表盘

图6. 做空比例占流通股百分比（过去6个月）

图7. 工程建设与建筑材料公司市盈率对比（基于一致预期每股收益）

图8. 工程建设与建筑材料公司企业价值倍数对比（基于一致预期息税折旧摊销前利润）

图9. 机械公司市盈率对比（基于一致预期每股收益）

图10. 年初至今表现

图11. 自52周高点与低点以来的表现

图12. 表现热力图