花旗 中国汽车制造商：中欧插电混动协议声明带来短期缓和：宁德时代、敏实集团、福耀玻璃、三花智控受益；比亚迪、奇瑞具防御性

摘要

2026年10月9日，中国与欧盟就削减中国插电式混合动力汽车（PHEV）对欧出口达成“共识”，旨在未来几年内将出口量减半。 花旗认为此举消除了欧盟对中国PHEV征收反补贴关税的短期尾部风险，属于风险缓解而非强力的重估催化剂。 由于实施细节（如配额、价格底线）仍需进一步谈判，且纯电动汽车（BEV）的关税谈判仍在独立进行，该协议对中国新能源汽车板块的结构性影响有限。 花旗建议关注在欧洲拥有产能的供应链企业，并认为比亚迪和奇瑞在出口限制下具备较强的防御性。

主要观点

• 中欧达成政治共识，计划在未来几年内将中国PHEV对欧出口量削减约一半。

• 该协议消除了短期内欧盟对中国PHEV征收反补贴关税的尾部风险。

• 实施细节（如具体配额、监控机制、执行规则）尚待2027年1月和3月的后续谈判确定。

• BEV的反补贴及价格承诺谈判与PHEV协议独立进行，仍存在不确定性。

• 比亚迪（1.0）和奇瑞（0.6）在FY26欧洲本地产能/潜在出口削减比率方面表现更具防御性。

• 在欧洲拥有产能的供应链企业具备竞争优势，包括宁德时代、福耀玻璃、敏实集团、三花智控、拓普集团和星宇股份。

论述逻辑

• 中欧达成PHEV出口削减共识 -> 消除短期反补贴关税尾部风险 -> 缓解市场对中国PHEV出口的担忧 -> 提升比亚迪、奇瑞等相关车企的短期情绪 -> 但由于存在出口量软上限且BEV关税风险未解 -> 整体定位为风险缓解而非结构性重估。

关键展望

• 后续谈判时间窗口：2027年1月（部长级视频会议）及2027年3月（第三次中欧贸易与投资理事会会议）。

推荐标的

• 比亚迪 (1211.HK)：评级 1 (Buy)

• 宁德时代 (300750.SZ)：评级 1 (Buy)

• 奇瑞 (9973.HK)：评级 1 (Buy)

• 福耀玻璃 (3606.HK)：评级 1 (Buy)

• 吉利汽车 (0175.HK)：评级 1 (Buy)

关键图表

图1. 汽车制造商对欧盟出口及当地产能

图2. 欧洲产能规划与销售网络