2026-09-01 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：—美国科技：互联网——2026年第二季度每股收益回顾及Communacopia+科技大会前瞻

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摘要

高盛互联网研究团队（首席分析师Eric Sheridan，2026年8月28日发布）在二季度财报季收官、9月8-11日旧金山Communacopia+科技大会召开前夕，复盘7月中旬至8月中旬的关键主题、经营业绩与投资者争论。报告将主线归纳为三点：AI主题支出的变化速度与回报特征（关注点日益转向2027年及以后，并延伸至ASI模型路线、代币定价与效用的竞争格局演变）；数字消费者整体健康度（电商、出行/外卖、在线旅游等终端市场）及支撑其增长的数字广告（潜在客户生成）市场健康度；以及营收增长、投资与运营利润率之间的平衡，重点观察管理层如何在指引中框定2027年运营优先级。覆盖组合中AI基础设施/平台层公司（Amazon AWS、Alphabet+Google Cloud、Meta、SpaceX）的资本开支水平继续呈上行倾向。在线旅游方面，本季管理层言论普遍强化了具备广泛供给聚合、品牌力、忠诚度计划与深度伙伴关系的规模化旅游平台更有望参与而非被新兴AI工作流取代的观点，BKNG、ABNB、EXPE高管将出席炉边谈话，TRIP仅安排1x1。大会共邀请40家覆盖范围内外的公私营公司参与炉边谈话与投资者1x1会议；大盘股风险回报矩阵（截至2026年8月25日）注明目标价均为12个月期限。

主要观点

报告以三大主线统领二季度回顾与大会前瞻：AI主题支出速度、数字消费者健康度、增长与利润率的平衡。

AI主题的投资者关注点日益转向2027年及以后，聚焦回报特征与支出变化速度，以及ASI（人工超级智能）模型路线、代币定价与效用层面的竞争格局演变。

数字消费者健康度横跨电商、出行/外卖、在线旅游等终端需求市场，并以支撑该增长的潜在客户生成市场（数字广告）健康度作为配套观察维度。

在增长与利润率的平衡上，报告强调关注管理层如何在指引中框定2027年运营优先级，即如何在优先保收入增长、控制增长投资（opex+capex）变化速度与争取正向运营利润率轨迹之间取舍。

覆盖组合中暴露于AI基础设施/平台层的公司（Amazon AWS、Alphabet+Google Cloud、Meta、SpaceX）资本开支水平继续呈上行倾向。

9月8-11日旧金山Communacopia+科技大会将邀请40家来自覆盖范围内外的公私营公司，形式为炉边谈话与投资者1x1会议组合。

报告在每个子板块章节均总结最新财报季，并标记2-3个主要投资者争论，作为大会期间与管理层对话的议题清单。

在线旅游：AI对OTA长期稳态与终值的潜在冲击仍是投资者担忧，但本季管理层言论普遍强化了规模化平台（供给聚合广、品牌强、忠诚度计划、深度伙伴关系）更能参与而非被AI工作流取代的判断。

在线旅游出席阵容：Booking Holdings（BKNG）CFO Ewout Steenbergen、Airbnb（ABNB）CEO Brian Chesky、Expedia（EXPE）CEO Ariane Gorin将出席炉边谈话，Tripadvisor（TRIP）仅安排1x1；Q2财报回顾覆盖BKNG、ABNB、EXPE、YOU、TRIP五家。

OTA板块以三组量化工具跟踪预期变化与情绪：2026年预订、营收与调整后EBITDA预测修正（相对7月1日与上年同期估计），以及在线旅游RSI（截至2026年8月25日）。

大盘股风险回报矩阵（Exhibit 45）覆盖美国互联网覆盖中市值超过100亿美元的标的，图中出现的公司包括AMZN、GOOGL、META、UBER、BKNG、EXPE、TTWO、RBLX、SPOT、APP、CART、CHWY、SPCX等，目标价均为12个月期限，数据截至2026年8月25日。

约会应用板块以高频数据跟踪：全球与美国会话数（以2023年1月=100为基准）对比Hinge、Tinder、Badoo、Bumble四款产品，并以近三个月（T3M）净推荐值、净购买意向及相关匹配/价格两项NPP驱动对比Tinder、Hinge、Bumble，数据源为SensorTower与HundredX。