兴业证券 科技的韧性

摘要

兴业证券固收团队2026年9月9日债市点评指出，当日A股缩量震荡，万得全A上涨0.03%，全天成交额1.87万亿元、较上一交易日缩量约1052亿元，市场围绕科技修复、红利再平衡与题材弹性三股交易力量博弈，暂未形成明显占优一方。 隔夜美股光通信大涨，但A股CPO、光通信指数高开超2%后仅分别收涨0.38%、1.09%，跟涨效应不强，或与前两日涨幅较大有关（9月7日Wind CPO指数已大涨7.23%）。 值得注意的是，中际旭创、新易盛连续两日冲高回落伴随成交明显收缩，中际旭创近两日成交额连续减少约三成，与8月冲高回落时成交额较前一日增加约38%、23%形成对比，此次回落未伴随筹码大量兑现，资金惜售、对光模块修复仍有期待。 债市长端呈现V型行情，CPI、PPI同比分别为0.8%、3.8%，PPI略高于3.6%的一致预期，50年国债中标利率2.278%、全场倍数10.1倍显示一级配置需求较强，但二级追涨意愿有限，7年、10年、30年国债收益率持稳于1.51%、1.68%、2.16%。 流动性方面，央行逆回购重回零投放、余额降至15亿元，R001上行1.0bp至1.39%、R007上行0.5bp至1.41%，9月以来银行日均融出位于4万亿元以上，市场处于自发平衡状态。 策略上维持有券持券、有币持币的思路，等待后续基本面数据提供新的定价线索；风险提示为基本面修复超预期与流动性收紧超预期。

主要观点

• 9月9日权益市场缩量震荡，万得全A微涨0.03%，成交额1.87万亿元、较前一日缩量约1052亿元，上涨1790家、下跌3636家；港股恒生指数跌0.17%、恒生科技跌0.76%。

• 隔夜美股光通信大涨，A股相关品种跟涨效应不强：CPO、光通信指数均高开超2%，最终分别收涨0.38%、1.09%，或与前两日涨幅较大有关（9月7日Wind CPO指数大涨7.23%）。

• 市场三股交易力量继续并存：科技方向Wind覆铜板指数涨2.17%、培育钻石受金刚石散热材料产业化预期带动涨3.99%；资源品SW煤炭指数受煤价回升带动涨2.98%；题材方面SW国防军工指数涨1.27%。

• 光模块权重股连续两日冲高回落但成交明显收缩，显示资金惜售：中际旭创8月7日、8月28日冲高回落时成交额较前一日分别增加约38%、23%，而9月7日放量上涨后近两日成交额连续减少约三成，新易盛同样明显缩量，此次回落并未伴随筹码大量兑现。

• 债市多空拉锯、长端V型行情：通胀数据落地，CPI、PPI同比分别为0.8%、3.8%，PPI略高于3.6%的一致预期；50年国债中标利率2.278%发行结果较好推动利率下行，午后止盈力量走强、长端转向上行；7年、10年、30年国债收益率持稳于1.51%、1.68%、2.16%。

• 逆回购重回零投放、流动性维持均衡：X-repo开于1.36%，R001上行1.0bp至1.39%（位于1.35%-1.40%央行合意区间内），R007上行0.5bp至1.41%；截至9月9日逆回购余额降至15亿元，而9月以来银行日均融出位于4万亿元以上，市场或处于自发平衡状态。

• 一级配置需求较强、二级追涨意愿有限：50年国债全场倍数达10.1倍，显示超长端配置力量仍有支撑，但发行结果仅推动收益率短暂下行，午后长端回吐涨幅，交易盘在当前位置继续做多意愿不足。

• 策略上维持有券持券、有币持币的思路，等待后续基本面数据提供新的定价线索；风险提示为基本面修复超预期、流动性收紧超预期。

关键展望

• 观察光模块修复预期能否转化为放量反弹，进而出现新一轮上涨合力。

• 等待后续基本面数据为债市提供新的定价线索。

• 风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期。

推荐标的

• 报告未给出个股评级或目标价；文中提及中际旭创、新易盛作为光模块权重股观察对象，指出两者近两日冲高回落且成交明显缩量、资金惜售。

• 债市策略建议：继续维持有券持券、有币持币的思路。