高盛：—亚太机械：自动化行业——中国台湾地区调研启示：供需紧绷之下，市场焦点转向“产能交付”与“定价能力”

摘要

高盛于2026年6月29日至7月2日赴中国台湾调研日本FA（工厂自动化）产业链，发现AI/数据中心需求正从半导体和电子元器件向更广泛的FA产品领域扩散，全行业供需紧张态势全面显现。 报告判断，在原材料和劳动力成本上升叠加供需紧绷的背景下，FA行业涨价迫在眉睫，但各产品的紧张程度和涨价幅度因供需失衡深度不同而显著分化。 以传感器为核心的电气/电子元器件是最突出的受益领域，上游半导体和电子元器件涨价正直接传导至下游电气产品，Buy评级的Keyence和Omron为相对较大的受益者，越靠近电子元器件端的供应链受益越大。 直线运动部件中滚珠丝杠尤为紧张，已涨价约20%，交期从2025年秋的约2个月延长至5个月以上；线性导轨涨价约10%，交期维持约3个月。 高盛维持对日本FA行业的正面看法，维持Keyence、Omron、Yaskawa的Buy评级（均在信念名单上），Fanuc维持Sell评级。

主要观点

• AI/数据中心需求正从半导体和电子元器件向更广泛的FA产品领域扩散，全行业供需紧张已全面显现

• FA行业涨价迫在眉睫，原材料和劳动力成本上升叠加供需紧绷共同推动，但各产品分化显著

• 以传感器为核心的电气/电子元器件是最突出的受益领域，上游涨价直接向下游传导

• Keyence和Omron（均为Buy）为相对较大受益者，越靠近电子元器件端的供应链受益越大

• 滚珠丝杠供需尤其紧张，涨价约20%，交期从2025年秋的约2个月延长至5个月以上

• 线性导轨涨价约10%，交期维持约3个月，未明显恶化

• 新代科技（7750.TW，未覆盖）营收增速加速，超过中国大陆营收和日本CNC供应商（含Fanuc）增速，份额替代趋势显现

• CNC领域因份额替代压力暂无涨价迹象，与其它产品类别截然不同；Fanuc（Sell）正防守份额

• 市场焦点从订单增长转向"能否持续生产"和"能否涨价"，维持日本FA行业正面看法，维持Keyence/Omron/Yaskawa的Buy评级（均在CL上）

论述逻辑

• AI/数据中心需求从半导体延伸至更广泛的FA产品领域，导致全行业供需紧张

• 供需紧张叠加原材料和劳动力成本上升，推动FA行业涨价，但各产品紧张程度和涨价幅度因供需失衡深度不同而显著分化

• 上游半导体和电子元器件涨价直接传导至下游电气产品（传感器为最典型案例），越靠近电子元器件端受益越大

• 各产品供需失衡程度不同导致涨价和交期分化：滚珠丝杠最紧（+20%，交期5个月+），线性导轨次之（+10%，交期3个月），CNC因份额竞争无涨价但交期翻倍

• 需求增长预期已较充分，市场焦点转向企业能否在供应受限下持续生产和交付，以及能否实施涨价

关键展望

• 7月10日安川电机一季度财报将开启日本FA企业业绩和订单趋势确认窗口

• 台湾FA企业6月月度营收公布后，需求增长幅度有望快速反映在估值中

• AirTAC月度营收趋势已经强劲，其他厂商趋势也可能反映稳健基调

• CNC领域Syntec营收增速加速或成为加速替代日本厂商的潜在催化剂，高盛将持续密切跟踪

推荐标的

• Keyence（6841.T）：Buy，目标价¥80,300——传感器等电气/电子元器件趋势的最大受益者之一

• Omron（6645.T）：Buy，目标价¥6,056——传感器等电气/电子元器件趋势的主要受益者之一

• Yaskawa Electric（6506.T）：Buy，目标价¥7,479，在信念名单（CL）上——维持日本FA行业正面看法

• Fanuc（6954.T）：Sell，目标价¥7,439——CNC领域面临份额替代风险，且因防守份额而无涨价能力

• Airtac International Group（1590.TW）：Buy，目标价NT$1,440.00——月度营收趋势已经强劲

• Suzuden（7480.T）：未覆盖（Not Covered）——作为FA行业供需紧张程度的先行指标被持续跟踪，6月营收同比增超60%

• Syntec Technologies（7750.TW）：未覆盖（Not Covered）——CNC领域份额替代趋势的受益标的，营收增速加速