传媒行业互联网周观点：AI影视驱动“非AI叙事”的传媒板块往“AI叙事”转变

摘要

浙商证券9月6日发布的传媒互联网周报指出，本周（8月31日至9月4日）申万传媒指数上涨6.06%，同期上证指数下跌0.56%、恒生科技指数下跌0.77%，芒果超媒AI影视领涨（涨幅超50%），欢瑞世纪、掌阅科技、易点天下、昆仑万维、中文在线及港股MiniMax涨幅靠前。 《后西游记》8月31日定档并由芒果超媒与湖南卫视网台联播，作为国内首部上星播出的AI长剧对AI应用形成催化，驱动原“非AI叙事”的传媒板块向“AI叙事”转变，报告维持行业“看好”评级。 报告同时提示AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”：算力端英国“新云”服务商Nscale合同签约收入增至约1030亿美元（含与Anthropic的450亿美元算力协议）并最早可能于本月启动IPO，英伟达首次披露Rubin GPU性能、每兆瓦token吞吐可实现10倍提升、最高可达30倍；模型端Anthropic发布Claude Fable 5.1、OpenAI的GPT-6 Astra向Pro/Enterprise/Business Premium用户开放、智谱开源GLM-5.3（AA综合智能指数60分、与Kimi K3并列开源第一）。 政策端工信部开展人工智能应用服务商培育专项行动、上海市国资委推动“AI+”四个转变。 其他方面，哔哩哔哩完成7亿美元2031年到期零息可转债定价，腾讯实质出清约9.6%普通股持股overhang；Hugging Face旗下Pollen Robotics机器鸭Microduck开订24小时订单额超260万美元，端侧AI消费级机器人首次跑通“千元级”闭环。

主要观点

• 本周（8月31日至9月4日）申万传媒指数上涨6.06%，跑赢上证指数（-0.56%）与恒生科技指数（-0.77%），芒果超媒AI影视领涨（涨幅超50%），欢瑞世纪、掌阅科技、易点天下、昆仑万维、中文在线等A股应用标的及港股MiniMax涨幅靠前。

• 《后西游记》8月31日定档、芒果超媒与湖南卫视网台联播，作为国内首部上星播出的AI长剧，由芒果TV AIGC创新内容中心制作、无真人演员参与，采用“边制作、边审核、边播出”创新模式，成为传媒板块向“AI叙事”转变的催化。

• 报告持续提示AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，重点提示算力租赁（英国新云厂Nscale启动IPO）、国产大模型（基于MiniMax H3 Max的24小时AI直播网站上线）、云、Infra（美股CRM、CrowdStrike等走强）。

• 算力端：Nscale合同签约收入增至约1030亿美元，其中包括与Anthropic达成的450亿美元算力协议，该公司由英伟达支持，最早可能于本月启动IPO。

• 英伟达9月1日首次披露Rubin GPU工厂级满配性能指标：在DeepSeek-v4-PRO与AgentX工作负载下，Vera Rubin NVL72在60M总token处理规模后性能全面超越前代GB300 NVL72，每兆瓦token吞吐可实现10倍提升、最高可达30倍。

• 模型端头部公司快速迭代：Anthropic 9月1日发布Claude Fable 5.1；OpenAI 9月5日宣布GPT-6 Astra向所有Pro、Enterprise和Business Premium用户开放并上线API；智谱8月29日开源GLM-5.3，AA综合智能指数取得60分，与Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol等闭源旗舰同级，并与Kimi K3并列开源模型第一。

• 应用端多项政策利好落地：工信部8月31日发布关于开展人工智能应用服务商培育专项行动的通知，涵盖建立服务商资源池等四项任务；上海市国资委推动AI应用在范围、工作重心、应用形态、实施方式四个转变，已实现监管企业全覆盖。

• 哔哩哔哩9月5日完成7亿美元2031年到期零息可转债定价（腾讯同条款认购2亿、市场5亿），腾讯实质出清约9.6%普通股持股overhang但保留2亿零息CB期权敞口；初始转股价155.79港元、较配售价溢价35%，资金投向AI内容理解/推荐/创作及经营。

• Hugging Face旗下Pollen Robotics发布消费级开源双足机器鸭Microduck（定价399美元、身高25厘米、主控瑞芯微RK3566），开订6小时订单额破100万美元、24小时超260万美元，高峰期每4秒卖一台、新订单排期4-6个月、2万台销售目标，整机由深圳矽递科技代工，端侧AI消费级机器人第一次跑通“千元级”闭环。

• 报告维持传媒行业“看好”评级，按AI影视、AI电影、AI漫剧工具及制作、IP、其他短剧或AIGC内容、多模态模型、算力租赁、营销等方向梳理重点受益标的。

论述逻辑

• 《后西游记》8月31日定档并与芒果超媒/湖南卫视网台首播 → AI影视对AI应用形成催化，驱动原“非AI叙事”的传媒板块向“AI叙事”转变 → 本周申万传媒指数+6.06%、芒果超媒涨超50%，验证板块行情 → 叠加工信部应用服务商培育专项行动、上海国资委“AI+”等政策利好，及AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据” → 算力端Nscale合同签约收入约1030亿美元、英伟达Rubin代际再降推理成本，模型端Claude Fable 5.1、GPT-6 Astra、GLM-5.3快速迭代，能力演进沿Chat-Coding-Agent-Cowork-Autonomous AI阶梯 → 据此沿AI影视、AI电影、AI漫剧、IP、多模态模型、算力租赁、营销等方向梳理受益标的 → 维持行业“看好”评级。

关键展望

• Nscale最早可能于本月启动IPO，作为算力租赁赛道型机会的验证点。

• 英伟达Rubin代际再降推理成本：随着Agentic AI高交互任务复杂度提升，每兆瓦token吞吐可实现10倍提升、最高可达30倍。

• GPT-6 Astra的Plus和Business用户推送稍晚开放；此前9月1日OpenAI评定Astra达到网络安全Critical能力阈值，将受限发布。

• 哔哩哔哩短期配售与套利套保或扰动股价，中期减持悬念落地叠加融资成本与市值管理结构对股东偏积极。

• Microduck新订单排期拉到4-6个月，联合创始人Thomas Wolf喊出2万台销售目标。

• 风险提示：AI技术迭代不及预期；用户与收入增长不及预期；算力交付及下游算力需求不及预期；监管及安全风险；行业竞争加剧。

推荐标的

• 行业评级：看好（维持）。

• AI影视龙头芒果超媒；AI电影：博纳影业、中国电影、光线传媒。

• AI漫剧工具及制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化；IP：阅文集团、上海电影、华策影视。

• 其他短剧或AIGC内容：华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份；多模态模型：MiniMax、快手、阿里巴巴；算力token工厂模式与漫剧公司合作的杰创智能；营销方向延伸：易点天下、汇量科技、蓝色光标等。

• 算力租赁赛道型机会：龙头行云科技、利通电子、宏景科技、协创数据，以及转型有效杰创智能、蜂助手、平治信息、华策影视等。

• 哔哩哔哩/哔哩哔哩-W（overhang出清+零息融资加码AI、回购注销缓稀释），腾讯控股（股权清零但债端保留上行参与）。

关键图表

图1. 表 1: 相关个股一览