2026-07-14 · JPMorgan · Flow / Positioning

摩根大通：大宗商品市场持仓与资金流：布伦特转为净空头

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原标题：J.P. Morgan Commodity Market Positioning & Flows：Brent positioning turns net short

摘要

截至2026年7月10日，跟踪的大宗商品市场未平仓合约估计价值环比增长4%至1.72万亿美元，受中东冲突升级推动能源和农产品价格上涨。所有交易者类型的合约资金净流入约170亿美元，其中谷物和油籽（+85亿美元）及贵金属（+40亿美元）领涨。投资者净持仓估计价值环比增长1%（+17亿美元）至1710亿美元，农产品和金属市场增长部分抵消了能源市场的下降。能源市场净多头减少70亿美元，布伦特原油持仓转为净空头。农产品净多头增加45亿美元，贵金属增加27亿美元，基本金属增加19亿美元。JPM QDS预测截至7月13日，大宗商品持仓将增加43亿美元，主要由原油（+50亿美元）和大豆（+25亿美元）推动，但黄金（-36亿美元）部分抵消。

主要观点

跟踪的大宗商品市场未平仓合约估计价值环比增长4%至1.72万亿美元（截至7月10日），受能源和农产品价格上涨推动。
所有交易者类型的合约资金净流入约170亿美元，谷物和油籽（+85亿美元）及贵金属（+40亿美元）领涨。
投资者净持仓估计价值环比增长1%（+17亿美元）至1710亿美元，农产品和金属市场增长部分抵消了能源市场的下降。
能源市场净多头减少70亿美元，布伦特原油持仓转为净空头，WTI（-24亿美元）和迪拜原油（-37亿美元）也减少，而天然气净多头增加，TTF（+8亿美元）领涨。
农产品净多头增加45亿美元，大豆（+30亿美元）、玉米（+10亿美元）和软商品（+20亿美元）增长，但牲畜（-15亿美元）部分抵消。
贵金属净多头增加27亿美元，黄金（+24亿美元）和白银（+4亿美元）领涨。
基本金属净多头增加19亿美元，由铜和锌驱动。
JPM QDS预测截至7月13日，大宗商品持仓将增加43亿美元，原油（+50亿美元）和大豆（+25亿美元）推动，但黄金（-36亿美元）部分抵消。
能源市场未平仓合约价值环比增长4%（+310亿美元）至7500亿美元，布伦特+5%、WTI+4%、柴油+11%、TTF+11%。
俄罗斯炼油厂开工率较年初下降150万桶/日，成为全球炼油活动疲软的主要贡献者；摩根大通基准情景假设俄罗斯炼油厂开工率从当前的360万桶/日升至2027年初约450万桶/日，2027年平均470万桶/日。
价格动量信号显示，布伦特原油短期动量信号为卖出，长期为买入；WTI短期和长期均为买入；天然气短期和长期均为买入；黄金短期和长期均为买入；铜短期和长期均为买入；大豆短期和长期均为买入。