美伊风云再起，油价开启反弹

摘要

本周美伊局势再度升级推动油价反弹，但在特朗普相关言论和市场观望情绪导向下，后半周油价略有回调。 截至7月10日，布伦特原油期货结算价达到76.01美元/桶，周环比上涨5.39%；WTI期货结算价为71.41美元/桶，周环比上涨3.76%。 供给端，截至7月3日美国原油产量上升至1386万桶/日，而炼油厂日加工量降至1702万桶/日。 库存方面，美国战略原油储备降至31949万桶，周环比减少617万桶，车用汽油和馏分燃料油库存亦同步下降。 中长期来看，IEA此前协调释放4.26亿桶石油占其战略储备三分之一以上，补库逻辑有望推动油价中枢维持高位。 化工板块多数产品价差收窄，截至7月9日乙烯-石脑油价差周环比下降44.42%。 报告维持行业“推荐”评级，推荐油价高位期间具备业绩弹性及高分红特征的中国海油、中国石油和中国石化，以及产量处于成长期的新天然气。

主要观点

• 美伊局势发酵带动油价反弹，但后半周受观望情绪影响略有回调。

• 国际原油期货价格全面上涨，布伦特原油周环比涨超5%。

• 美国原油产量上升，但炼油厂日加工量及开工率小幅下滑。

• 美国战略原油储备与成品油库存呈现下降趋势。

• IEA前期协调释放大量储备，中长期补库需求有望成为支撑油价的核心逻辑。

• OPEC合计原油产量月环比下降，其中伊朗产量降幅明显。

• 化工板块产品价差普遍收窄，其中乙烯-石脑油及丙烯-石脑油价差大幅缩减。

• 报告推荐石化行业的四家重点公司，并均给予“推荐”评级。

论述逻辑

• 美伊冲突升级引发市场对供给的担忧从而推升油价，随后虽因观望情绪微调，但夏季需求高峰临近与全球库存减少限制了回调空间；中长期因IEA大幅释放战略储备，必然到来的补库需求将进一步支撑油价维持高位。

关键展望

• 短期内，受夏季燃料需求高峰和全球石油库存持续减少的支撑，油价回落空间较小，高位运行具备支撑。

• 中长期来看，补库逻辑有望推动油价回升，中枢将维持高位。

• 需警惕地缘政治风险、伊核协议达成导致供需失衡，以及全球宏观经济不及预期引发的需求下滑风险。

推荐标的

• 中国海油（600938.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为油价高位期间业绩弹性大且兼具高分红特点。

• 新天然气（603393.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为产量处于成长期。

• 中国石油（601857.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为行业龙头且持续高分红。

• 中国石化（600028.SH）：维持“推荐”评级。逻辑为行业龙头且持续高分红。