李蕙 戴筝筝 公司研究 新股研究 长鹰硬科（920238）：新股覆盖研究

摘要

华金证券发布长鹰硬科（920238.BJ）的新股覆盖研究报告。 公司发行价格为18.89元/股，发行市盈率为12.14倍。 2023至2025年，公司营业收入由8.81亿元增长至12.16亿元，2025年归母净利润达1.25亿元，同比增长96.44%。 公司预计2026年上半年业绩大幅提升，营业收入同比增长147.90%至174.00%。 作为国内硬质合金产量排名第五的核心供应商，公司正积极向硬质合金工具领域进行纵向战略延伸，相关工具产品收入在2025年已达1.84亿元。 行业层面，下游汽车、通用机械、航空航天等应用领域的需求持续扩张，预计至2030年各领域的硬质合金及刀具市场容量将有数倍增长。 同业对比显示，公司营收规模虽不及可比公司平均水平，但销售毛利率达23.21%，处于中高位区间。

主要观点

• 长鹰硬科发行价为18.89元/股，发行市盈率12.14倍，低于可比公司平均市盈率。

• 公司2025年营收与归母净利润分别为12.16亿元和1.25亿元，并预计2026年上半年营收同比增长147.90%至174.00%。

• 公司是国内硬质合金核心供应商，2022至2024年产量稳居国内第5名。

• 公司推进向硬质合金工具的纵向延伸，工具业务销售收入从2022年的0.62亿元增至2025年的1.84亿元。

• 2024年中国硬质合金产量达60,000吨，近九年复合增长率为9.50%。

• 汽车领域是切削刀具最大应用市场，约占需求35%，预计2030年汽车领域硬质合金刀具市场容量可达849.93亿元。

• 募投项目计划年产1800吨高端硬质合金制品，完全达产后预计实现营收7.92亿元、净利润0.49亿元。

• 公司营收规模虽未及同业平均，但23.21%的销售毛利率处于中高位区间。

论述逻辑

• 长鹰硬科作为国内第五大硬质合金供应商，积累了优质客户并积极向下游工具延伸，带动收入结构优化。

• 下游汽车、机械、航空航天及新能源等终端产业升级带动了对高性能硬质合金及其切削工具的庞大需求。

• 在行业需求高增及公司产能扩充的预期下，公司呈现出高于同业的毛利率水平及2026上半年业绩爆发预期。

关键展望

• 公司预计2026年上半年归母净利润较去年同期增长872.43%至1088.52%。

• 通过“年产1800吨高端硬质合金制品项目”解决产能瓶颈，预期将显著扩大营收规模。

• 到2030年，硬质合金及刀具在汽车、通用机械、航空航天等核心应用领域的市场容量将实现成倍扩张。

推荐标的

• 报告未明确给出投资评级或推荐标的，本报告性质为北交所新股覆盖研究。