高盛：大立光：手机镜头规格升级，CPO镜头扩张，目标价上调至6231新台币，买入

原标题：Largan (3008.TW): Handset lens specification upgrade; CPO lens in expansion; TP up to NT$6,231, Buy

摘要

高盛于2026年6月30日发布报告，看好大立光向CPO镜头扩张，并认为其专注于高端手机镜头将受益于智能手机视觉AI趋势，且受高内存成本影响较小。报告将目标价从3423新台币上调至6231新台币（基于29.5倍2027年预期市盈率），维持买入评级。预计2026-2028年净利润分别增长6%、11%、11%。报告还指出AI将推动手机镜头规格升级，并在2026年下半年旗舰机型中看到持续升级。大立光市值5771亿新台币（181亿美元），当前股价4290新台币，潜在上涨空间45.2%。

主要观点

• 大立光向CPO镜头扩张，使其从竞争激烈的智能手机市场多元化，有望支持估值重估。
• 专注于高端手机镜头，受益于智能手机视觉AI趋势，受高内存成本影响较小。
• 目标价从3423新台币上调至6231新台币，基于29.5倍2027年预期市盈率。
• 2026-2028年净利润预计分别增长6%、11%、11%。
• AI驱动手机镜头升级：摄像头是AI智能手机输入数据的重要门户，更好的数据质量可增强AI处理和输出。
• 硬件规格升级可物理捕捉更多细节，避免软件过度编辑，产生更自然/真实的照片/视频。
• AI可自动优化不同场景下的光圈（如从室外到室内），减少噪点或补偿细节。
• 2026年下半年旗舰机型持续升级：可变光圈（如华为Pura 90 Pro Max的f/1.4-f/4.0）、屏下摄像头（如华为Mate 90 Pro）、双200MPx及前置升级（如OPPO Find X10 Pro、荣耀Magic 9 Pro Max）。
• 大立光2025年营收611.48亿新台币，预计2026-2028年分别达655.89亿、757.55亿、845.29亿新台币。
• 2025年每股收益159.41新台币，预计2026-2028年分别达188.11、213.81、237.08新台币。
• 维持买入评级，评级自2024年11月12日起。

论述逻辑

高盛认为，AI智能手机趋势推动摄像头规格升级，大立光作为高端镜头供应商将受益。同时，CPO镜头扩张为公司提供智能手机市场以外的增长点，降低竞争风险。基于这些因素，高盛上调盈利预测和目标价，并维持买入评级。

关键展望

• 2026年下半年旗舰机型（如华为Mate 90 Pro、OPPO Find X10 Pro、荣耀Magic 9 Pro Max）的镜头规格升级将支撑大立光增长。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及2026-2028年盈利预测。
• 风险因素未在文本中明确列出。

推荐标的

• 大立光 (3008.TW)：评级买入，目标价6231新台币，当前股价4290新台币，上涨空间45.2%。理由：CPO镜头扩张、高端手机镜头受益于AI趋势、盈利增长。

关键图表

图1. 大立光按产品划分的收入及大中华科技并购排名：第3位

图2. 台湾AI服务器供应链在AI服务器放量时经历估值重估

图3. 各产品收入及毛利率修正：AAC 8000万颗，欧菲光3160万颗，备注图表

图4. 大立光收入同比增长120%

图5. 高盛与彭博一致预期对比：2026年、2027年

图6. 大立光同业比较：公司、代码、评级、市盈率、净利润、同比、营业利润率、比率

图7. 大立光12个月远期市盈率

图8. 大立光损益表（百万新台币）：2025年一季度至2026年四季度及2023-2028年