大同证券 闫晓伟 行业研究 行业定期 有色金属行业周报：加息预期降温，各板块震荡运行

摘要

本周申万有色金属行业上涨3.04%，工业金属与贵金属板块领涨，小金属板块下跌。 美联储7月维持利率不变且二季度GDP增速大幅不及预期，美元走弱抬升金属金融估值。 工业金属中，铜矿产出下调导致年度供应缺口超30万吨，LME铜价收于13803美元/吨；国内铝库存降至26万吨附近，LME铝库存创本世纪最低水平。 贵金属多空博弈剧烈，COMEX黄金收于4098.6美元/金衡盎司，二季度全球央行净购黄金289吨。 能源金属方面，碳酸锂现货价收于14万元/吨，国内集中检修与海外矿山放量预期相互博弈。 小金属受AI需求与战略资源管控共振走出独立行情，稀土价格虽短期回调但供给收缩逻辑依然坚挺。

主要观点

• 美联储7月维持利率不变且美国二季度GDP不及预期，美元走弱推动金属板块估值修复。

• 有色金属行业整体跑赢大盘，工业金属与贵金属板块涨幅居前。

• LME铜价明显走强，供给端存在长期结构性缺口。

• 铜精矿加工费跌入深度负值，供应缺口进一步凸显。

• 铝库存极低且下游需求有支撑，价格韧性充足。

• COMEX黄金价格震荡走高，资金持续回流。

• 全球央行持续大规模购金，为金价提供坚实底部支撑。

• 碳酸锂现货价格围绕14万元关口震荡，短期供需偏紧。

• 锂盐厂8至9月检修计划影响短期供给量。

• 小金属受AI与政策双轮驱动走出独立行情，稀土短期回调但供给逻辑未变。

论述逻辑

• 美联储维持利率不变及GDP增速回落引发加息预期降温与美元走弱 -> 金属金融属性修复估值抬升 -> 铜矿巨头下调产出导致年度缺口扩大且加工费深跌 -> 铜铝等工业金属在供给硬约束共振下震荡偏强。

• 地缘冲突缓和与加息延后引发贵金属短线波动 -> 但全球央行持续净购黄金且多头资金回流 -> 贵金属板块在多空博弈中维持宽幅震荡。

• 国内锂盐厂集中检修使远期需求悲观与近端供需偏紧反复博弈 -> 碳酸锂价格围绕关键关口宽幅震荡 -> 固态电池产业化提速为长期需求打开空间。

• 新兴AI需求爆发叠加国家战略资源管控 -> 小金属稀缺资源属性与金融属性共振 -> 资金持续流入推动板块价值重估。

关键展望

• 金价将在4000-4100美元区间震荡蓄力，等待降息路径明确。

• 9月锂电消费税落地预期将压制远期消费信心。

• 国内关键矿产纳入战略资源目录，稀有小金属供给刚性强化，价值重估空间充足。

推荐标的

• 报告维持有色金属行业看好评级，未对具体个股给出明确评级或目标价。