行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报

摘要

申万宏源策略行业比较周报（20260831-20260906）以估值分位与中观景气两条主线跟踪A股。 截至2026年9月4日，中证全指（剔除ST）PE为20.2倍、PB为1.7倍，处于历史69%和36%分位；结构分化明显，科创50 PE高达136.8倍（历史81%分位）、PB 7.4倍（85%分位），而证券、保险、能源金属、中药PE与PB均处15%分位以下，自动化设备、农林牧渔（养殖业）、IT服务PE分位超85%，电子（半导体）、通信PB分位超85%。 景气层面，2026年7月全球半导体销售额同比增长135.1%、中国增长123.6%，增速较6月分别提升11.5和10.8个百分点，token支出指数回落4.9%；光伏电池片均价下跌6.2%、连续两周下跌，碳酸锂现货价下跌1.3%。 周期品事件驱动特征突出：美伊冲突升级推动布伦特原油期货周涨9.3%至96.28美元/桶，产地安监与港口去库下秦皇岛动力末煤上涨9.2%至962元/吨、焦煤上涨7.1%至2355元/吨；开学季与双节备货推动生猪均价上涨4.0%。 宏观方面，美国8月非农新增16.2万人超预期、前两月合计上修5.5万，截至9月5日CME FEDWATCH显示市场对年内美联储9-10月加息概率的定价升至70%以上，COMEX金价周跌0.6%。 报告未给出个股推荐与目标点位，风险提示为全球经济复苏不及预期与地缘政治风险扰动。

主要观点

• A股整体估值：截至2026年9月4日，中证全指（剔除ST）PE为20.2倍、PB为1.7倍，分别处于历史69%和36%分位。

• 估值结构分化：上证50 PE 10.9倍（51%分位）、沪深300 PE 13.6倍（56%分位）、中证红利 PE 8.7倍（60%分位）处于中等偏下位置；科创50 PE 136.8倍处81%分位、中证2000 PE 119.3倍处60%分位明显更高；创业板指/沪深300的PE比值2.8仅处历史17%分位。

• 行业估值极端分布：PE分位超85%的行业为自动化设备、农林牧渔（养殖业）、IT服务，PB分位超85%的为电子（半导体）、通信；证券、保险、能源金属、中药PE与PB均处15%分位以下。

• 光伏链价格承压：需求减弱、供应宽松下硅料硅片上行动能有限，电池片均价下跌6.2%、连续两周下跌，海外备货需求退潮叠加硅料累库，降价压力沿产业链自下而上传导。

• 锂电材料回落：碳酸锂现货价跌1.3%、氢氧化锂跌1.5%，去库放缓与产能重新爬坡使前期偏紧格局松动；三元6系正极跌0.9%、动力型磷酸铁锂跌1.0%。

• 半导体景气强劲：费城半导体指数本周上涨2.3%、DXI指数上涨1.9%；据SIA统计，2026年7月全球半导体销售额同比增长135.1%、中国增长123.6%，增速较6月分别提升11.5和10.8个百分点。

• 大模型token均价下行：本周token支出指数回落4.9%，开源性价比模型市场份额继续提升压低token均价。

• 钢铁建材边际修复：焦煤焦炭成本推升、供给收缩去库下螺纹钢现货涨0.5%、期货涨1.7%，8月中旬全国日产粗钢环比降6.7%、日产钢材环比降7.2%；9月错峰生产与施工旺季下水泥价格指数涨0.5%，光伏玻璃减产落地叠加纯碱成本支撑，玻璃期货涨4.9%。

• 猪价短期反弹：开学季与中秋国庆备货需求启动、能繁存栏去化加快，生猪（外三元）全国均价上涨4.0%、猪肉批发均价上涨0.6%；玉米价格下跌0.3%、玉米淀粉下跌0.2%。

• 地缘与供给双驱动的能源行情：美伊冲突升级推升地缘溢价，布伦特原油期货周涨9.3%收报96.28美元/桶；产地安监高压、环渤海港口去库下动力煤涨9.2%收报962元/吨、焦煤涨7.1%收报2355元/吨，焦炭年内第三/四轮提涨落地。

• 运费指数分化：波罗的海干散货运费指数BDI周涨13.9%，原油运费指数BDTI涨1.0%，全球集装箱运费指数FBX跌3.2%；稀土方面镨钕氧化物涨0.7%、锑涨1.0%。

论述逻辑

• 估值定位 → 中观景气验证 → 风险提示：先以截至2026年9月4日的PE/PB绝对值及2005年以来历史分位给主要指数与重点行业定位（中证全指PE 20.2倍/69%分位，科创50 PE 136.8倍/81%分位，自动化设备、养殖业、IT服务PE分位超85%，电子（半导体）、通信PB分位超85%，证券、保险、能源金属、中药双低）→ 再按新能源、科技TMT、地产链、消费、周期五大板块跟踪一周高频价格与量数据并归因（电池片-6.2%归因需求减弱供应宽松、碳酸锂-1.3%归因去库放缓产能爬坡、布油+9.3%归因美伊冲突升级、动力煤+9.2%归因安监与港口去库、猪价+4.0%归因备货与能繁去化、半导体销售额+135.1%体现量价齐升）→ 同时以非农超预期与CME FEDWATCH加息概率升至70%以上解释贵金属走弱 → 最后提示全球经济复苏不及预期与地缘政治风险。

关键展望

• 产业链价格趋势延续：海外备货需求退潮叠加硅料累库，组件涨价行动暂歇后降价压力沿产业链自下而上传导；碳酸锂去库节奏放缓、产能重新爬坡，锂盐价格回落。

• 报告风险提示为全球经济复苏不及预期与地缘政治风险扰动；全文未给出指数目标点位、盈利预测或行业评级调整。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为策略行业比较与中观景气跟踪周报，未列出任何个股评级、目标价或覆盖公司。

关键图表

图1. 主要指数及板块PE估值

图2. 主要指数及板块PE估值