2026-09-15 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦欧洲食品与家庭及个人护理：混合WE扫描仪表现，美妆强劲，但家居护理持续疲软

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摘要

报告基于 NielsenIQ 西欧四周扫描数据（截至 8 月底）点评欧洲食品与家庭及个人护理（HPC）行业：快消品（CPG）市场表现分化，美妆与个人护理为最强品类，价值增长加速至 +5.0%（前值 +2.6%），主要由销量大幅回升至 +6.9%（前值 +2.8%）驱动，价格仍为 -1.8%；食品放缓至 +1.9%（前值 +2.4%），销量与价格分别降至 +1.1% 和 +0.8%；家居护理延续下滑至 -0.6%（前值 -1.0%），消费者健康重回负区间 -0.1%。公司层面 Danone 以 +6.4% 领跑，L'Oréal 升至 +5.6%，Beiersdorf 凭销量回升至 +4.0%；Nestlé 放缓至 +1.7%，Unilever 企稳于 -0.8%，Reckitt 基本持平于 -0.1%，Haleon -0.3%，Henkel 改善至 -4.3%，Lindt 最弱为 -16.4%。评级维持：Outperform 为 Beiersdorf（目标价 EUR 95.00）、Reckitt（GBp 7,500.00）、Danone（EUR 92.00）、Unilever（EUR 66.90 / GBp 5,800.00）；Market-Perform 为 Henkel（EUR 74.96 / EUR 70.00）、Haleon（GBp 415.00）、Nestlé（CHF 74.00）、L'Oréal（EUR 405.00）、Lindt（CHF 100,000 / 10,000）。全篇以图表册形式按公司呈现市场份额、自有品牌份额、量价拆分与品类贡献明细。

主要观点

西欧快消品市场最新一期表现分化：美妆与个人护理最强并加速，食品小幅放缓，家居护理承压，消费者健康重回负增长。

美妆与个人护理价值增长 +5.0%（前值 +2.6%），由销量回升驱动：销量 +6.9%（前值 +2.8%），价格仍为 -1.8%（前值 -0.2%）。

食品价值增长放缓至 +1.9%（前值 +2.4%），量价同步降温：销量 +1.1%（前值 +1.2%），价格 +0.8%（前值 +1.2%）。

家居护理价值 -0.6%（前值 -1.0%），销量恶化至 -1.0%（前值 -0.7%），但价格重回 +0.4%（前值 -0.3%）部分抵消销量疲弱。

消费者健康重回负区间 -0.1%（前值 +0.4%），销量恶化至 -4.3%（前值 -3.8%），价格稳定在 +4.4%。

公司层面分化明显：Danone 最强加速至 +6.4%，L'Oréal 显著改善至 +5.6%，Beiersdorf 凭强劲销量回升至 +4.0%。

Nestlé 增速放缓至 +1.7%（前值 +2.0%）：销量 +2.0%（前值 +2.6%），价格/组合 -0.3%（前值 -0.6%）。

其余公司：Unilever 企稳于 -0.8% 并较上期小幅改善；Reckitt 基本持平于 -0.1%；Haleon 受销量持续下滑拖累 -0.3%；Henkel 改善至 -4.3%；Lindt 最弱，价值销售 -16.4%。

评级与目标价维持：Outperform——Beiersdorf（EUR 95.00）、Reckitt（GBp 7,500.00）、Danone（EUR 92.00）、Unilever（EUR 66.90 / GBp 5,800.00）；Market-Perform——Henkel（EUR 74.96 优先 / EUR 70.00 普通）、Haleon（GBp 415.00）、Nestlé（CHF 74.00）、L'Oréal（EUR 405.00）、Lindt（CHF 100,000 / 10,000）。

报告以图表形式按公司呈现 Nestlé、L'Oréal、Unilever、Danone、Haleon、Reckitt、Henkel、Beiersdorf、Lindt 的市场份额变化、自有品牌（PL）份额、量价拆分与品类贡献，数据来源为 NielsenIQ 与伯恩斯坦分析。

论述逻辑

NielsenIQ 西欧四周扫描数据 → 将各品类价值增长拆分为销量与价格两要素 → 识别出 B&PC 受销量大幅回升驱动加速至 +5.0%、食品量价同步降温至 +1.9%、家居护理以价格回正（+0.4%）部分对冲销量下滑（-1.0%）、消费者健康因销量恶化（-4.3%）转负 → 映射到公司层面：量价结构最强的 Danone（+6.4%）、L'Oréal（+5.6%）、Beiersdorf（+4.0%）领先，Lindt（-16.4%）最弱 → 结合 Ticker 表的相对表现、估值（调整后 EPS、EV/EBITDA）与目标价，维持 4 家 Outperform、5 家 Market-Perform 的评级结论。

关键展望

评级时间窗口为 12 个月相对表现：欧洲股票对标彭博欧洲发达市场大中盘价格回报指数（EDME），Outperform 定义为跑赢指数 15 个百分点以上，Market-Perform 为 ±15 个百分点以内。

报告未给出品类销量或价格的前瞻量化预测；前瞻性内容主要为维持的评级与目标价，包括 Beiersdorf EUR 95.00、Reckitt GBp 7,500.00、Danone EUR 92.00、Unilever EUR 66.90 / GBp 5,800.00（Outperform），以及 Henkel、Haleon、Nestlé、L'Oréal、Lindt 的 Market-Perform 目标价。