高盛：光网络：投资者关于美国拟对中国光收发模块实施进口限制潜在影响的 Top 3 争议

摘要

据媒体报道，特朗普政府及美国联邦通信委员会（FCC）正起草禁止进口中国制造数据中心和光模块组件的禁令。 围绕该潜在禁令，高盛总结了当前投资者的三大核心争议：行业龙头为何持续获得客户青睐、产能与成本效率的影响，以及生产基地的多元化趋势。 尽管对政策结果不持立场，但基于强劲的AI需求、紧张的原材料供应以及快速的技术迁移，高盛依然看好其中国光通信覆盖范围内的龙头企业。 数据方面，全球光模块市场规模（TAM）预计将从2025年的342.11亿美元增至2026年的508.83亿美元。 其中，1.6T光模块市场金额占比预计将在2026年快速提升至37%。 目前高盛对其覆盖的五家光模块企业均维持“买入”评级。

主要观点

• 媒体报道称美国正起草禁止进口中国数据中心和光模块组件的禁令，FCC正推进相关措施。

• 投资者由此产生三大核心争议：行业龙头持续获客的原因、产能与成本效率的影响、以及生产基地的多元化。

• 高盛对政策结果不持立场，但基于强劲的AI需求、原材料供应紧张和技术快速迭代，继续看好中国光通信龙头。

• 龙头企业凭借与CSP客户及AI供应链的长期合作和早期介入，能更好捕捉需求变化与产品设计方向。

• 全球龙头有望延续首发优势，继续引领从400G、800G到1.6T等光收发器的技术迭代，且该优势将随AI演进而增强。

• 光收发器供应商正积极将制造产能扩展至泰国及其他东南亚地区，以分散供应链风险并降低宏观不确定性的影响。

• 全球光模块市场总额预计将从2025年的342.11亿美元增长至2026年的508.83亿美元。

• 从速率构成看，1.6T模块市场规模预计将在2026年达到187.22亿美元，占总市场的37%。

论述逻辑

• 美国起草对中国光模块的进口禁令 → 市场聚焦龙头获客逻辑、成本产能及供应链分散三大核心争议 → 但强劲的AI需求与原材料紧张构筑了坚实的行业底层逻辑 → 光模块迭代快且SKU繁多，龙头凭借早期介入与强研发能力持续拓宽护城河 → 结论：无需对政策结果表态，坚定看好现有中国光模块龙头，同时产业产能向泰国等东南亚地区分散以对冲风险。

关键展望

• 未来关注点在于光收发器供应商在泰国及其他东南亚地区扩大产能的进展，以观察其分散供应链风险及抵御宏观不确定性的实际效果。

• 全球龙头有望在AI技术迭代中继续强化竞争地位，延续高速光收发器的成功发布记录。

推荐标的

• 高盛对中国光通信覆盖范围内的5家公司均给予“买入”评级，包括 FOCI、RoboTechnik、Landmark、Eoptolink 和 VPEC。

• Eoptolink：买入评级，目标价 Rmb399.60。

• FOCI：买入评级，目标价 NT$640.00。

• LandMark：买入评级，目标价 NT$2,535.00。

• RoboTechnik：买入评级，目标价 Rmb488.18。

• VPEC：买入评级，目标价 NT$384.50。