高盛：甲骨文公司（ORCL）2026财年第三季度速评

原标题：Oracle Corp. (ORCL) 3Q26 First Take

摘要

甲骨文2026财年第三季度业绩超预期，盘后股价上涨约8%。总收入172亿美元，高于市场预期2%；云服务收入89亿美元，同比增长44%，其中IaaS收入48.88亿美元，同比增长84%，SaaS收入40.26亿美元，同比增长13%。公司维持2026财年资本支出指引500亿美元不变，并将2027财年收入指引上调至900亿美元（此前为890亿美元），较市场预期高4%。高盛维持买入评级，12个月目标价240美元，认为IaaS超过80%的同比增长表明甲骨文产能建设势头显著增强。关注焦点包括Stargate设施建设进展、长期融资计划、新增300亿美元剩余履约义务（RPO）的细节以及积压订单多元化情况。

主要观点

• 甲骨文3Q26业绩超预期，盘后股价上涨约8%。
• 总收入172亿美元，较市场预期高2%。
• 云服务收入89亿美元，同比增长44%，较市场预期高1%。
• IaaS收入48.88亿美元，同比增长84%，基本符合市场预期。
• SaaS收入40.26亿美元，同比增长13%，略高于市场预期。
• 资本支出186亿美元，较市场预期高33%，但2026财年指引维持不变。
• 公司维持2026财年资本支出指引500亿美元。
• 2027财年收入指引上调至900亿美元（此前890亿美元），较市场预期高4%。
• 高盛认为IaaS超过80%的同比增长表明甲骨文产能建设势头显著增强。
• 公司已完成250亿美元多批次债券发行和50亿美元强制可转换优先股，尚未启动ATM股权融资部分。
• 新增300亿美元RPO与大规模AI合同相关，公司预计无需额外融资，因客户预付款或自带芯片（BYOC）。

论述逻辑

甲骨文3Q26业绩超预期，主要受云服务收入强劲增长驱动，其中IaaS同比增长84%显示AI基础设施需求旺盛。公司维持高资本支出指引并上调未来收入指引，表明管理层对增长前景有信心。高盛认为，产能建设加速和AI合同积累将支撑长期增长，因此维持买入评级。

关键展望

• 关注Stargate设施建设进展及近期关于延迟的报道对已签合同的影响。
• 长期融资计划：公司已完成250亿美元债券发行和50亿美元强制可转换优先股，尚未启动ATM股权融资。
• 2026财年之后资本支出节奏。
• 新增300亿美元RPO的细节，主要与大规模AI合同相关，预计无需额外融资。
• 积压订单多元化情况。

推荐标的

• 甲骨文（ORCL）：评级买入，12个月目标价240美元，当前价格151.56美元，潜在上涨空间58.4%。估值基于非GAAP市盈率，采用20倍市盈率对2030年调整后净利润折现。主要风险包括OpenAI合同客户集中风险、数据中心建设执行时间、高资本支出周期以及数据库/SaaS市场份额加速流失。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。