伯恩斯坦：味之素（2802.JP）——今日部门研讨会带来的增量ABF上行空间与关键要点

原标题：Bernstein Ajinomoto Co Inc（2802.JP）Ajinomoto's incremental ABF upside & key takeaways from today's divisional seminar

摘要

伯恩斯坦在今日味之素部门研讨会后发布报告，指出公司ABF业务存在增量上行空间。报告基于研讨会信息，认为ABF材料需求有望受益于半导体封装扩张。味之素在ABF领域占据主导地位，研讨会强调了技术路线图与产能规划。报告未提供具体数字或评级调整，但维持正面看法。投资者需关注后续产能落地与客户验证进展。

主要观点

• 味之素今日举办部门研讨会，重点讨论了ABF（Ajinomoto Build-up Film）业务前景。
• 研讨会显示ABF需求受AI、高性能计算驱动，增量上行空间来自先进封装渗透率提升。
• 味之素在ABF市场占据领先份额，技术壁垒高。
• 公司计划扩大ABF产能，但具体数字未在文本中明确。
• 研讨会未提供新的财务预测或目标价。
• 报告未提及评级调整，维持此前观点。
• 关键风险包括竞争对手技术突破及下游需求波动。

论述逻辑

部门研讨会信息 → ABF需求受AI/高性能计算拉动 → 味之素作为主导供应商受益 → 产能扩张计划支撑增量上行 → 但缺乏具体量化数据 → 结论为存在上行空间但需跟踪执行。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。研讨会信息未转化为具体预测或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。仅覆盖味之素（2802.JP），但未提供评级或价格。

关键图表

图1. 味之素与芯片设计商的关系通过其圣何塞运营进行管理

图2. 味之素提供ABF原型规格，为芯片早期研发过程提供信息

图3. 即使在2025年扩建后，群马工厂仍有充足空间扩大产能（红色虚线）

图4. AFTInnova磁性材料已商业化用于降低IC芯片功耗，并且

图5. 管理层明确阐述了他们在瞄准下一代技术要求方面的角色

图6. 管理层详细阐述了他们如何看待光计算作为ASIC功耗的重大机遇

图7. 在光计算领域，公司看到了其聚合物光波导的机会，并且

图8. 持续高价的AICPU/GPU需求 = 图9：我们预计AI CPU/GPU相关ABF