摩根士丹利：2026年亚洲AI峰会反馈——研华科技

原标题：Asia AI Summit 2026 Feedback

摘要

摩根士丹利在2026年亚洲AI峰会反馈报告中指出，研华科技2026年营收有望实现双位数同比增长，在2025年19%增长的基础上继续加速。2Q26营收预计达到指引上限6.5-6.7亿美元，甚至可能超预期。边缘AI需求强劲，1Q26贡献营收20.5%，管理层目标2026年底达到30%。三大区域（北美、中国、欧洲）均受真实客户需求驱动，订单出货比保持强劲。半导体设备、机器人和智能制造等板块需求旺盛。研华科技当前股价NT$495.00，目标价NT$400.00，评级为Overweight，行业观点为In-Line。

主要观点

• 2Q26营收有望达到指引上限6.5-6.7亿美元（基于USD/TWD 31.5），甚至可能超出该区间。
• 零部件价格上涨对毛利率影响有限，因公司持续提价可抵消。
• 2026年营收预计实现双位数同比增长，2025年已增长19%。
• 订单出货比持续强劲，由北美、中国、欧洲三大区域真实客户需求驱动。
• 半导体设备、机器人和智能制造等板块需求旺盛。
• 边缘AI需求强劲，1Q26营收贡献20.5%，管理层目标2026年底达30%。
• 边缘AI相关项目毛利率约40%，略高于公司平均毛利率。
• 边缘AI主要应用包括工厂自动化、能源与公用事业、智能制造系统、医疗、零售等。
• 研华科技当前股价NT$495.00（2026年5月29日收盘价），52周区间NT$530.00-271.00。
• 目标价NT$400.00，基于30倍2025年预期市盈率，对应2024-26年盈利CAGR 19%，PEG为1.6倍。
• 估值已考虑关税不确定性。

论述逻辑

研华科技在2026年亚洲AI峰会上展示了强劲的近期和中期前景。2Q26营收指引乐观，且零部件成本压力可控。2026年整体营收增长动力来自三大区域和多个高增长板块，尤其是边缘AI渗透率快速提升。订单出货比持续强劲，反映真实需求而非库存回补。基于19%的盈利CAGR和30倍目标市盈率，当前股价虽有溢价，但增长前景支撑评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年营收双位数增长、边缘AI占比达30%等目标。风险方面，上行风险包括宏观经济超预期、平台和应用带来更多增长；下行风险包括宏观环境疲弱、WISE-PaaS和解决方案包进展缓慢。

推荐标的

• 研华科技 (2395.TW)：评级Overweight，目标价NT$400.00，当前股价NT$495.00。理由：基于30倍2025年预期市盈率，对应2024-26年盈利CAGR 19%，PEG为1.6倍，已考虑关税不确定性。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。