摩根士丹利：亚太地区：强劲开局能否持续？

原标题：Investor Presentation | Asia Pacific: Can the Strong Opening Be Sustained?

摘要

摩根士丹利在2026年1月14日的投资者演示中探讨了亚太地区（尤其是中国）在科技和供应链竞争力方面的前景。报告指出，中国正从数量型增长转向质量型增长，创新成为核心驱动力。AI扩散呈现“资本支出先行、生产率滞后”的特征，预计2026年AI相关资本支出增长11%至4450亿元人民币，但生产率提升要到2027年才显现。中国在GPU自给率方面有望在2027年达到50%。中国在全球机器人市场占比约40%，并预计到2050年全球人形机器人累计采用量达10亿台，其中约30%来自中国。中国生物科技领域，到2040年中国原创资产将占美国FDA批准的35%。中国全球出口市场份额预计从目前的15%升至2030年的16.5%。AI对劳动力市场的影响方面，中国可能经历劳动力替代效应主导的过渡期，但长期将创造大量劳动力等效价值。

主要观点

• 中国五年计划目标从GDP增速转向服务业占比和城镇化率等质量指标，2021-2025年GDP增速目标为5.5%，服务业占比提升目标未量化，城镇化率提升目标为3.6个百分点。
• 创新目标方面，2021-2025年研发支出增速目标为7%以上，每万人发明专利数量目标为5.7件，数字经济核心产业占GDP比重提升目标为2.2个百分点。
• AI扩散路径：近端驱动因素包括基础设施堆栈、硅片与系统、企业采用；生产率滞后原因包括扩散摩擦、劳动力市场粘性、监管节奏。
• 预计前六大公司（阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手、美团）AI资本支出2026年同比增长11%至4450亿元人民币。
• 中国GPU自给率预计从2024年的20%升至2027年的50%。
• 中国在AI创新方面追赶美国，LMArena文本评分显示中国模型如Qwen3-Max、Deepseek-R1等接近GPT-4o水平，且价格更具竞争力。
• 中国在STEM毕业生数量和全球数据量方面领先，2027年中国数据量预计达128ZB，超过北美。
• 2024年中国占全球机器人市场约40%，未来份额可能进一步增加；无人机、服务机器人、移动机器人和协作机器人增长强劲。
• 预计到2050年全球人形机器人累计采用量达10亿台，其中约30%来自中国，市场规模达5万亿美元。
• 中国生物科技领域，到2040年中国原创资产将占美国FDA批准的35%，部分受专利到期周期驱动。
• 中国供应链竞争力深厚，在稀土磁铁供应、锂电池生产等领域难以复制；中国出口复杂度高于进口复杂度。
• 中国全球出口市场份额预计从目前的15%升至2030年的16.5%，尽管供应链多元化持续。
• AI对劳动力市场影响：美国Gen-AI过去几年倾向于替代初级岗位；中国Gen-AI将创造大量劳动力等效价值，但过渡期劳动力替代效应可能占主导。

论述逻辑

报告从中国五年计划转型出发，指出增长目标从数量转向质量，创新成为核心。通过分析AI扩散的“资本支出先行、生产率滞后”模式，预测2026年AI资本支出增长但生产率提升滞后。中国在GPU自给率、AI模型竞争力、STEM人才和数据规模方面的优势支撑其科技竞争力。机器人市场和人形机器人前景显示中国占据重要份额。生物科技领域中国创新资产占比将提升。供应链竞争力在传统和新兴领域均深厚，推动出口市场份额上升。最后，AI对劳动力市场的影响呈现短期替代与长期价值创造并存的格局。

关键展望

• 2026年AI相关资本支出增长11%至4450亿元人民币，但生产率提升要到2027年才明显。
• 中国GPU自给率2027年达50%。
• 中国全球出口市场份额2030年达16.5%。
• 到2040年中国原创资产占美国FDA批准的35%。
• 到2050年全球人形机器人累计采用量10亿台，中国占30%。
• 报告未明确给出具体时间窗口的验证点或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。