摩根大通 香港银行月报：26年9月：美联储加息预期兑现背景下股价表现小幅跑赢

摘要

2026年9月，香港银行股跑赢恒生指数（HSI）和恒生金融指数（HSF）7%和5%，主要受美联储加息预期升温驱动，但近期因市场收益率上升带来的负面影响担忧，市场情绪有所降温。 行业经营趋势喜忧参半，贷款增长动能持续改善，但市场对利润率迁移存在担忧。 三季度业绩表现将是短期股价的关键催化剂，摩根大通在大型银行中的首选顺序为中银香港（BOCHK）>渣打（STAN）>汇丰（HSBC）。

主要观点

• 9月香港银行股表现跑赢大盘

• 8月行业贷款增长持续上升

• 8月按揭贷款增长创2022年12月以来新高

• 8月存贷比（LDR）环比下降56个基点至52.0%

• 8月香港综合利率连续五个月上升

• 8月失业率小幅上升至3.8%

论述逻辑

• 美联储加息预期升温 -> 银行股短期跑赢 -> 市场收益率上升引发对固定收益组合MTM损失担忧 -> 情绪降温 -> 关注三季度业绩作为催化剂

关键展望

• 预计三季度业绩将是短期股价的关键催化剂

• 预计中银香港三季度有望实现双位数利润增长

推荐标的

• 大型银行首选顺序：中银香港 > 渣打 > 汇丰

• 12个月视角下更偏好渣打

关键图表

图1. 行业贷款同比增速 - 香港境内与境外

图2. 行业贷款同比增速 - 港币贷款与外币贷款

图5. 按币种划分的行业存贷比 - 港币与外币

图6. 日均1个月期SOFR与HIBOR

图9. 2026年8月综合利率为1.47%

图10. 8月受综合利率上升影响，隐含存款利差环比小幅下降

图11. 破产及呈请数量与失业率对比

图12. 价格：绝对表现、相对于恒生指数表现、相对于恒生金融指数表现