伯恩斯坦：中国智能手机追踪（1月）：内存价格挤压低端市场

原标题：China Smartphone Tracker (January): Memory prices squeezing low-end already & more to come?

摘要

伯恩斯坦2026年3月9日报告指出，中国智能手机1月出货量环比增长22%至2650万部，但同比下降22%，主要受春节时间错位和去年政府补贴高基数影响。内存价格上涨已对低端市场产生明显挤压，低端（<2000元）出货量同比下降37%，而中端仅降1%。ASP同比上升13%，主要受产品组合向高端迁移驱动。华为在单位份额上追平苹果，但Pro Max短缺持续。联发科评级为跑赢大市，但智能手机近期指引有下行风险。苹果维持跑赢大市，立讯精密为亚洲科技硬件首选。小米出货量同比下降41%，但高端化趋势持续。

主要观点

• 1月中国智能手机sell-through出货量2650万部，环比增长22%，同比下降22%。
• 低端（<2000元）出货量同比下降37%，中端（2000-5000元）降1%，高端（>5000元）降22%。
• 低端市场占比降至34%，接近历史低点。
• 荣耀和vivo的低端占比在1月突然下降，小米和OPPO受影响较小。
• 华为和苹果几乎不受内存影响，华为因新品发布低端占比已提前下降，苹果无低端产品。
• 华为单位份额追平苹果，但Mate 80 Pro Max短缺持续，华为出货量同比仍低25%。
• 苹果通过iPhone 16系列和iPhone Air的春节前折扣保持销量平稳，份额同比提升。
• OLED渗透率约90%，折叠屏渗透率仍低于3%，预计2026年底iPhone折叠屏推出前无显著提升。
• 联发科评级跑赢大市，目标价1640新台币，AI ASIC将从2026年下半年起支撑增长。
• 苹果评级跑赢大市，目标价340美元，立讯精密（跑赢大市，目标价74元人民币）为亚洲科技硬件首选。
• 小米出货量同比下降41%，主要受高基数影响，但高端化（4000元以上机型占比21%）持续。

论述逻辑

报告从1月出货量数据出发，发现同比下滑22%但受春节和补贴干扰，通过分价格带分析发现低端市场下滑37%远高于中端和高端，归因于内存价格上涨导致OEM提价或抑制需求。进一步分析OEM层面，荣耀和vivo低端占比骤降，而小米和OPPO因产品周期和库存差异受影响较小。华为和苹果因定位高端几乎不受影响。由此推断，内存价格对低端市场的挤压已现，后续可能加剧，对全年5%同比下滑的预测构成下行风险。

关键展望

• 报告明确表示需要更多数据点来量化内存短缺和涨价的影响，但认为对全年中国智能手机出货量同比下滑5%的预测存在明显下行风险。
• OEM可能优化销售组合，削减低利润机型并提价，从而抑制终端需求。
• 市场传言称同机型提价可能从3月中旬开始，可能加速ASP变化。
• 折叠屏渗透率在2026年底iPhone折叠屏推出前无显著提升。
• 联发科AI ASIC将从2026年下半年起支持快速增长，2027年及以后更多。

推荐标的

• 联发科（2454.TT）：评级跑赢大市，目标价1640新台币。智能手机近期指引有下行风险，但AI ASIC将支撑增长。
• 苹果（AAPL）：评级跑赢大市，目标价340美元。苹果的持续强势有助于供应链。
• 立讯精密（002475.CH）：评级跑赢大市，目标价74元人民币。亚洲科技硬件首选，受益于苹果和AI叙事。
• 小米（1810.HK）：评级跑赢大市，目标价46港元。近期面临内存涨价等周期性逆风，但估值不高。
• 高通（QCOM）：评级跑赢大市，目标价175美元。内存逆风压制智能手机需求，但基本面稳健且估值极低。
• 舜宇光学（2382.HK）：评级跑赢大市，目标价88港元。长期风险回报吸引，但安卓供应链情绪疲弱。
• Soitec（SOI.FP）：评级跑赢大市，目标价41欧元。RF-SOI业务持续下滑，近期趋势不确定。
• 联咏（3034.TT）：评级与大市持平，目标价390新台币。
• 大立光（3008.TT）：评级与大市持平，目标价2600新台币。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。