渤海证券 医药生物行业周报：恒瑞医药GLP 1和GIP双受体激动剂瑞普泊肽上市申请获受理

摘要

渤海证券医药生物周报显示，本周（2026/9/4-2026/9/10）SW医药生物下跌2.24%，子板块全部下跌，其中化学制药跌幅最大（-3.53%）；截至9月10日行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为43.48倍，相对沪深300估值溢价率220%。 行业要闻方面，9月10日第七批国家组织医用耗材集采在天津开标，纳入23种消化介入类耗材，156家企业558个产品投标、148家企业517个产品中选，中选结果预计2027年1月实施；同日司美格鲁肽注射液MASH适应症获NMPA批准，成为首个且唯一获批治疗MASH的GLP-1RA类药物（截至2026年9月）。 公司公告方面，恒瑞医药海曲泊帕乙醇胺片新增CTIT及儿童ITP两项适应症获批，GLP-1和GIP双激动剂瑞普泊肽注射液上市许可申请获受理（拟定适应症为成人2型糖尿病血糖控制），另获HRS-6209胶囊、HRS-4508片临床试验批准；泽璟制药注射用人促甲状腺素β新适应症上市申请获受理；科伦博泰生物SKB378/WIN378哮喘2期临床取得阳性中期结果并启动3期；南微医学21类单品及2套手术套装拟中选第七批耗材集采。 策略上，报告长期看好国产创新药趋势与出海演绎，提示2026年WCLC即将召开、优异临床数据有望读出带来板块密集催化，建议关注创新药、CXO及生命科学上游产业链，以及脑机接口、AI应用、手术机器人等新兴技术机遇。 报告维持医药生物行业'中性'评级（医疗研发外包子行业'看好'），维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）'增持'评级。

主要观点

• 第七批医用耗材集采开标，纳入23种消化介入类医用耗材，148家企业的517个产品中选，临床在用主流产品普遍中选，集采后将整体减轻消化介入治疗费用负担。

• 本次集采坚持'稳临床、保质量、反内卷、防围标'，新增'不带量复活'选项，临床需求量最大的产品全部中选；中选结果预计2027年1月实施。自2020年以来国家组织耗材集采已累计纳入165种耗材，覆盖心内科、骨科、眼科等主要临床领域。

• 司美格鲁肽注射液（诺和盈®）MASH适应症9月10日获NMPA批准，用于治疗MASH伴中重度肝纤维化（F2-F3期）的非肝硬化成人患者，成为首个且唯一获批治疗MASH的GLP-1RA类药物（截至2026年9月）。

• 恒瑞医药1类创新药海曲泊帕乙醇胺片新增两项适应症获批：实体瘤化疗所致血小板减少症（CTIT）成人患者，以及既往治疗反应不佳的慢性原发免疫性血小板减少症（ITP）≥6岁儿童患者。

• 恒瑞医药GLP-1和GIP双激动剂瑞普泊肽注射液上市许可申请获NMPA受理，拟定适应症为成人2型糖尿病患者的血糖控制；另获HRS-6209胶囊、HRS-4508片药物临床试验批准通知书，将开展乳腺癌、晚期实体瘤等Ib/II期临床研究。

• 泽璟制药注射用人促甲状腺素β新适应症上市申请获受理，用于无远处转移的分化型甲状腺癌患者术后协同放射性碘清除残余甲状腺组织；科伦博泰生物合作方Windward Bio公布SKB378/WIN378（靶向TSLP的全人源超长效单抗）哮喘POLARIS-1试验2期部分阳性中期结果，3期部分已启动。

• 南微医学及全资子公司南京迈创多款消化介入类产品拟中选第七批耗材集采，公司共21类单品及2套手术套装拟中选，其中20类产品进入A竞价单元，南京迈创5款产品拟中选、全部归属B竞价单元。

• 行业数据：9月10日维生素B1（227.5元/千克）、K3（69.5元/千克）、B6（102.5元/千克）、B2（74元/千克）、泛酸钙（37.5元/千克）、生物素（28元/千克）环比持平，维生素D3（103元/千克）、A（56元/千克）、E（75元/千克）环比下降；中药市场价格指数（综合200）为2283.70、同比下降17%，亳州药市党参40元/千克、同比下降67%，当归50元/千克、同比下降33%，连翘43元/千克、同比下降4%。

• 本周（2026/9/4-2026/9/10）上证综指下跌0.19%、深证成指下跌0.05%，SW医药生物下跌2.24%，子板块全部下跌：医药商业-0.24%＞医疗服务-0.94%＞中药II -1.43%＞医疗器械-2.23%＞生物制品-2.69%＞化学制药-3.53%。

• 截至2026年9月10日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为43.48倍，相对沪深300的估值溢价率为220%。

• 个股方面，本周涨幅前五位为奥浦迈（19.54%）、浩欧博（16.21%）、诺思格（13.33%）、ST中珠（13.21%）、纳微科技（13.00%）；跌幅前五位为哈药股份（-16.61%）、誉衡药业（-16.47%）、泰诺麦博（-14.45%）、我武生物（-13.84%）、诺诚健华（-11.53%）。

• 策略上，报告长期看好国产创新药发展趋势、行业景气度向上、出海持续演绎；2026年WCLC即将召开，优异临床数据有望读出带来板块密集催化，建议关注创新药、CXO及生命科学上游产业链投资机遇，并关注脑机接口、AI应用、手术机器人等新兴技术机遇。

论述逻辑

• 报告先以行业要闻与公司公告确立本周两条催化主线：集采端第七批耗材开标落地（23种消化介入类耗材、517个产品中选），创新药端司美格鲁肽MASH适应症获批、恒瑞瑞普泊肽上市申请受理、海曲泊帕新增适应症获批等多起注册进展 → 事件面显示创新药与集采并行推进。

• 再以行情与估值数据刻画板块当前位置：本周SW医药生物下跌2.24%、子板块全部下跌，行业PE（TTM）43.48倍、相对沪深300溢价率220% → 短期行情继续回落但估值仍处较高水平。

• 在此基础上，报告以长期看好国产创新药趋势与出海、WCLC即将召开带来密集催化为依据 → 推出配置方向：创新药、CXO及生命科学上游产业链，以及脑机接口、AI应用、手术机器人等新技术机遇。

• 最终落地为评级结论：维持行业'中性'评级，维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）'增持'评级。

关键展望

• 第七批医用耗材集采中选结果对外公示后将于近期正式发布，预计2027年1月实施。

• 2026年世界肺癌大会（WCLC）即将召开，优异临床数据有望读出，带来板块密集催化。

• 恒瑞医药HRS-6209胶囊、HRS-4508片获临床试验批准后将于近期开展临床试验；科伦博泰生物SKB378/WIN378的POLARIS-1试验3期部分已启动。

• 风险提示：海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。

推荐标的

• 恒瑞医药（600276）：维持'增持'评级；本周海曲泊帕乙醇胺片新增两项适应症获批、瑞普泊肽注射液上市许可申请获受理、两项新药获临床试验批准。

• 药明康德（603259）：维持'增持'评级，受益于CXO及创新药产业链景气方向。

• 凯莱英（002821）：维持'增持'评级，受益于CXO及创新药产业链景气方向。

• 三生国健（688336）：维持'增持'评级，受益于国产创新药发展趋势。

• 行业与子行业评级：医药生物行业维持'中性'；子行业中医疗研发外包'看好'，化学制药、中药II、医疗服务'中性'。

• 报告公告环节另提及泽璟制药（人促甲状腺素β新适应症上市申请获受理）、科伦博泰生物（SKB378/WIN378哮喘2期阳性及3期启动）、南微医学（第七批耗材集采拟中选），均未给出评级或目标价。

关键图表

图1. 维生素 B1/D3/E/B6 价格走势（元/千克）

图2. 中药市场价格指数（综合 200）

图3. 连翘市场价及同比增长

图4. 当归市场价及同比增长

图5. 年初至今 SW 医药生物子行业涨跌幅（截至 9 月 10 日）

图6. 本周 SW 医药生物三级子行业涨跌幅

图7. SW 医药生物相对沪深 300 的估值溢价率

图8. 医药生物行业本周跌幅居前的个股