大同证券 张坤飞 行业研究 行业定期 钢铁行业周报：铁水产量回升，钢价低位企稳

摘要

本周钢铁板块申万指数下跌0.55%，跑输大盘，但铁水产量止跌回升，钢价在低位呈现企稳态势。 日均铁水产量环比回升至238万吨附近，高炉开工率升至82.34%，但行业盈利持续恶化，钢厂盈利率下滑至32%左右，行业进入减产与复产并存的博弈阶段。 需求端维持淡季弱势，螺纹钢表观消费量大幅回落至178万吨，地产与基建资金受限使得建材需求缺乏核心支撑。 价格方面，前期利空充分释放后，在双焦期货反弹带动下钢价止跌企稳并进入低位磨底阶段。 成本端出现结构性分化，铁矿石港口库存累积至1.67亿吨供强需弱，而焦煤受供给偏紧影响价格坚挺。 短期来看，行业供需双弱格局未变，高库存仍压制反弹空间，钢价预计维持低位震荡，等待旺季需求兑现。

主要观点

• 钢铁板块本周跑输大盘，行业评级维持看好。

• 行业评级为“看好”。

• 供给端出现结构性边际变化，日均铁水产量回升。

• 钢厂盈利率持续恶化，行业仍处于全面亏损倒逼减产的深水区。

• 需求端维持淡季弱势，螺纹钢表观消费量显著下滑。

• 钢价结束单边下跌，进入低位磨底与情绪修复阶段。

• 成本端分化明显，焦煤表现强势而铁矿石供强需弱。

• 铁矿石港口库存累积，供应宽松预期限制反弹空间。

• 不锈钢价格小幅回升，碳酸锂及氧化镨钕价格回落。

论述逻辑

• 高炉复产及河北环保限产解除促使日均铁水产量回升，但钢厂盈利率恶化限制了复产空间，供给端步入减产与复产的博弈阶段。

• 高温多雨天气及地产、基建资金到位偏慢导致建材需求回落，行业呈现供需双弱格局。

• 前期利空情绪集中释放后，焦煤、焦炭期货反弹带动黑色板块共振，驱动钢材现货价格止跌企稳。

• 由于高库存压力未解且缺乏实质性需求驱动，钢价上行空间受限，短期预计维持低位震荡。

关键展望

• 短期钢价将持续低位震荡，需等待旺季需求兑现或供给端进一步收缩的信号。

• 攀华集团在菲律宾投资建设的千万吨级钢铁项目一期预计2026年6月投产。

• 广东云浮精品钢冷轧项目一期计划于2027年投产。

• 若中央资金及时到位，河南城市更新政策有望在下半年拉动区域内钢材采购需求。

推荐标的

• 建议等待减产与需求企稳信号，关注高端特种钢材龙头、低成本一体化普钢龙头及绿色转型领先的钢企。

• 行业动态提及攀华集团在菲律宾投资千万吨级钢铁项目。

• 公司动态覆盖了方大炭素的回购股权减持进展。

• 公司动态覆盖了大中矿业的股份回购及募集资金归还情况。

• 公司动态覆盖了华菱钢铁控股股东的股份增持情况。