高盛 日本经济分析师：修正日本央行政策利率预测：现在预测9月加息

摘要

高盛将日本央行（BOJ）的加息路径预测提前，现预计9月将加息25个基点，将无抵押隔夜拆借利率目标从1%上调至1.25%。 此举主要基于对日元贬值风险的担忧，以及日本央行对潜在通胀率超过2%的警惕性增强。 高盛同时将其中性利率及本轮周期终端利率假设从1.5%上调至1.75%。 后续加息路径预计为2027年1月加息至1.50%，2027年7月加息至1.75%。

主要观点

• 高盛将日本央行加息预测提前至2026年9月，此前预测为2027年1月。

• 日元贬值压力是推动9月加息预期的核心因素，USD/JPY汇率已接近¥160-¥164的干预区间。

• 高盛将日本中性利率及终端利率假设从1.5%上调至1.75%。

• 日本央行对潜在通胀率超过2%的风险日益警惕，这是加息的重要考量。

• 预计2027年1月将进行下一次加息，前提是确认2027年春斗工资谈判的强劲势头。

• 预计2027年7月将进行第三次加息，将政策利率升至1.75%。

论述逻辑

• 日元贬值风险加剧 -> 日本央行对通胀超调担忧上升 -> 政策利率预测修正 -> 9月加息概率增加 -> 2027年春斗工资增长预期支撑后续加息路径 -> 终端利率上调至1.75%。

关键展望

• 9月加息取决于日元贬值程度及通胀风险确认。

• 若日元在未来几周大幅升值，加息可能被推迟。

• 12月加息难度较大，因与FY2027预算编制时间重合，政府对长期利率上升持谨慎态度。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 原油期货价格虽已回落，但进口价格仍处高位

图2. 通常情况下日元贬值数日元带来的物价上涨有限，但日本央行担忧其对物价影响的扩大

图3. 金融市场通胀预期已转为小幅放缓，但消费者和企业的通胀预期更为重要

图4. 我们预计日本央行将于2026年9月、2027年1月和2027年7月加息，达到1.75%的新终端利率

图5. 我们预计名义中性利率将随长期通胀预期上升而继续上行