摩根士丹利 平安银行（000001）净息差进一步改善26年第二季度，但费用收入有些疲软

摘要

摩根士丹利点评平安银行（000001.SZ）2Q26业绩：净息差环比再升2个基点至1.81%，带动净利息收入同比转正、增长2.2%；净利润增速加快至同比3.7%，受成本收入比改善、信用成本同比略降及税率下降支撑。 营业收入同比小幅下滑0.9%，主因非息收入疲弱，手续费与投资收入同比双双转负；贷款、存款余额环比分别下降0.4%和1.3%，明显弱于行业环比+0.8%和+1.2%的增长。 手续费拖累主要来自1H26结算手续费同比-5.5%、银行卡手续费同比-9.9%，以及保险销售增速由1Q26的+98.5%骤降至2Q26的+0.6%。

主要观点

• 净息差连续环比改善：2Q26环比回升2个基点至1.81%，带动净利息收入同比转正、增长2.2%。

• 营业收入同比小幅下滑0.9%，非息收入构成拖累：手续费收入与投资收入同比双双转负。

• 净息差改善靠负债端驱动：资产收益率环比降2个基点（零售贷款收益率环比降14个基点仍承压），存款成本环比降6个基点形成对冲。

• 手续费疲软的三条主线：1H26结算手续费同比-5.5%、银行卡手续费同比-9.9%、保险销售增速由1Q26的+98.5%骤降至2Q26的+0.6%，叠加理财（WMP）销售下滑，尽管以基金销售为主的财富管理手续费表现强劲。

• 规模扩张弱于行业：贷款、存款余额环比分别-0.4%、-1.3%，同期行业环比增速为+0.8%、+1.2%。

• 零售端资产质量：零售不良率持平于1.23%，消费贷与经营贷仍面临压力；1H26不良生成率同比改善49个基点至1.15%。

• 总体不良率1.05%环比/同比持平，拨备覆盖率219.6%环比持平，但前瞻指标走弱：关注类贷款比例升至1.83%、逾期贷款比例升至1.49%。

• 关键比率：2Q26成本收入比28.1%（同比改善1.2个百分点）、信用成本138个基点（同比-2.7个基点）、CET1为9.32%、贷款/存款比93.3%。

关键展望

• 报告明确预计平安银行2026年利润增长改善，由净利息收入回升与稳定的信用质量支撑，进而支持股价表现。

• 摩根士丹利研究的目标价默认时间框架为12-18个月。

• 业绩兑现度：本季业绩与市场一致预期基本相符，对投资论点的影响为“不变”，未来12个月一致预期EPS方向“大体不变”。

• 报告提示的压力点：零售贷款收益率继续承压（环比-14个基点）、消费贷与经营贷资产质量压力、关注类与逾期贷款比例上行、手续费收入疲软。

推荐标的

• 行业观点：中国金融业评级为“有吸引力”。

• 分析师Chiyao Huang覆盖列表（中国金融）：中金公司（3908.HK，O）、招商证券（600999.SS，U）、招商证券（6099.HK，U）、中信证券（6030.HK，O）、中信证券（600030.SS，O）、东方财富（300059.SZ，E）、富途控股（FUTU.O，O）、银河证券（6881.HK，E）、银河证券（601881.SS，U）、广发证券（000776.SZ，E）、广发证券（1776.HK，E）、华泰证券（601688.SS，E）、华泰证券（6886.HK，E）。

• 分析师Richard Xu覆盖列表（中国金融）：农业银行（601288.SS，E；1288.HK，O）、百融云创（6608.HK，E）、北京银行（601169.SS，E）、成都银行（601838.SS，O）、中国银行（601988.SS，E；3988.HK，O）、交通银行（3328.HK，U；601328.SS，U）、杭州银行（600926.SS，E）、宁波银行（002142.SZ，O）、中信银行（601998.SS，E；0998.HK，O）、建设银行（0939.HK，O；601939.SS，E）、光大银行（6818.HK，U；601818.SS，U）、招商银行（600036.SS，O；3968.HK，O）、民生银行（600016.SS，O；1988.HK，O）、渝农商行（3618.HK，U）、华夏银行（600015.SS，U）、工商银行（1398.HK，O；601398.SS，E）、兴业银行（601166.SS，O）、陆金所（LU.N，列表未标注评级）、平安银行（000001.SZ，O）、邮储银行（1658.HK，O）、奇富科技（QFIN.O，O）、浦发银行（600000.SS，E）。