浙商证券 电力设备行业人形机器人板块周观点：特斯拉机器人量产步伐加速，持续看好机器人行业拐点机会

摘要

报告维持电力设备行业“看好（维持）”评级。 海外链方面，特斯拉开启新一轮国内供应链审厂，实质导向Optimus量产，释放订单及产能扩建信号，四季度为特斯拉人形机器人产能爬坡关键验证期。 国内端，消费级机器人启元Q1/T1已正式开始销售，国产机器人产业链有望与海外供应链形成双向共振。 9月21日据上海证券报，特斯拉开启新一轮量产级审厂，团队近期前往宁波多家上市公司，本轮审厂导向Optimus量产订单，并有望向国内供应链企业派发相关订单。 9月23日据央视报道，马斯克预测未来10年内或不到10年人形机器人数量至少有10亿台，未来15年或许达100亿台，未来20年可能会达1000亿台。 9月26日据The Information，截至上个月特斯拉已能每周生产数百台机器人，较二季度小批量生产测试时的每周数十台水平增长约10倍，但进一步产能爬坡仍需解决自动化装配设备、灵巧手耐用性、触觉传感器可靠性等问题。 标的层面，重点推荐峰岹科技、科达利，建议关注恒帅股份等；海外特斯拉链按格局已定与未定环节覆盖科达利（谐波减速器）、峰岹科技与恒帅股份（电机）、恒立液压（丝杠）、三花智控（总成）、长盈精密与科达利（结构件）、岱美股份（电子皮肤）、安培龙（六维力传感器）；国产链关注宇树、上纬新材。 风险提示为人形机器人产业链进展不及预期及特斯拉机器人进展不及预期。

主要观点

• 核心观点：海外链特斯拉开启新一轮国内供应链审厂，实质导向Optimus量产，释放订单及产能扩建信号，四季度为产能爬坡关键验证期；国内端启元Q1/T1正式开售，国产链与海外供应链有望双向共振。

• 9月21日事件：上海证券报报道特斯拉开启新一轮人形机器人量产级审厂，团队近期前往宁波多家上市公司，本轮审厂导向Optimus量产订单，并有望向国内供应链企业派发相关订单。

• 9月23日事件：马斯克展望人形机器人1000亿台前景，预测未来10年内或不到10年数量至少有10亿台，未来15年或许达100亿台，未来20年可能会达1000亿台，并认为一个人可操控成百上千台甚至上万台实体机器人和数字智能体。

• 9月26日事件：媒体报道特斯拉机器人8月产能较二季度翻10倍，截至上个月已能每周生产数百台机器人，较二季度小批量生产测试时每周数十台的水平增长约10倍。

• 报告同时提示，特斯拉进一步产能爬坡仍需解决自动化装配设备、灵巧手耐用性、触觉传感器可靠性等问题。

• 重点推荐和关注：重点推荐峰岹科技、科达利，建议关注恒帅股份等。

• 海外特斯拉链格局已定核心环节，建议关注确定性较高公司：谐波减速器科达利，电机峰岹科技、恒帅股份，丝杠恒立液压，总成三花智控，结构件长盈精密、科达利（身体内部，更复杂）。

• 海外特斯拉链格局未定环节，建议关注弹性公司：电子皮肤岱美股份、六维力传感器安培龙。

• 国产链关注：宇树、上纬新材；消费级机器人启元Q1/T1已正式开始销售，国产机器人产业链有望与海外供应链形成双向共振。

• 行业评级维持“看好”，风险提示为人形机器人产业链进展不及预期、特斯拉机器人进展不及预期等。

论述逻辑

• 特斯拉开启新一轮国内供应链量产级审厂（导向Optimus量产订单）→释放订单及产能扩建信号，且媒体报道8月产能已从二季度每周数十台提升至每周数百台、增长约10倍→四季度成为特斯拉人形机器人产能爬坡关键验证期→同时国内消费级机器人启元Q1/T1正式开售→国产产业链与海外供应链有望形成双向共振→机器人行业拐点机会确立→报告维持行业“看好”评级→按“格局已定环节看确定性、格局未定环节看弹性”的框架梳理海外特斯拉链标的（谐波减速器、电机、丝杠、总成、结构件、电子皮肤、六维力传感器）并给出重点推荐（峰岹科技、科达利）与建议关注（恒帅股份等），国产链关注宇树、上纬新材。

关键展望

• 2026年四季度是特斯拉人形机器人产能爬坡的关键验证期。

• 特斯拉进一步产能爬坡的待验证环节：自动化装配设备、灵巧手耐用性、触觉传感器可靠性等问题。

• 行业长期需求预测：未来10年内或不到10年人形机器人数量至少有10亿台，未来15年或许达100亿台，未来20年可能会达1000亿台（马斯克采访预测）。

• 风险提示：人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等。

推荐标的

• 峰岹科技：重点推荐标的，对应海外特斯拉链电机环节；报告未对个股给出评级或目标价。

• 科达利：重点推荐标的，对应海外特斯拉链谐波减速器及结构件（身体内部，更复杂）环节；报告未对个股给出评级或目标价。

• 恒帅股份：建议关注标的，对应海外特斯拉链电机环节。

• 恒立液压：海外特斯拉链建议关注，对应丝杠环节。

• 三花智控：海外特斯拉链建议关注，对应总成环节。

• 长盈精密：海外特斯拉链建议关注，对应结构件环节。

• 岱美股份：格局未定环节弹性公司，对应电子皮肤环节。

• 安培龙：格局未定环节弹性公司，对应六维力传感器环节。

• 宇树：国产链关注标的。

• 上纬新材：国产链关注标的。