2026-09-28 · 中原证券 · 公司/行业基本面

证券行业：券商板块2026年8月回顾及9月前瞻——券商板块月报

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摘要

中原证券发布券商板块月报，维持证券Ⅱ行业“同步大市”评级。 2026年8月券商指数一度破位下行、月末强势拉回，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨0.09%，跑输沪深300指数（上涨0.80%）0.71个百分点，板块平均P/B震荡区间下移至1.227-1.282倍，月末收盘1.263倍仍低于2016年以来1.52倍的均值。经营要素上，权益企稳反弹叠加固收冲高震荡，8月自营业务环比明显改善；全市场日均股票成交量2.25万亿元环比-16.5%、成交总量47.35万亿元环比-23.8%，经纪业务景气度环比明显回落；两融余额26648亿元环比+2.05%呈现韧性，但年内日均余额增幅收窄至32.1%；股权融资728亿元环比-51.4%、债券承销16692亿元环比+12.3%，投行业务总量环比明显回落。 9月前瞻显示，权益自营经营环境再度转弱、固收自营有望小幅增长，日均股票成交量大概率创年内新低，预计9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将再度有所回落。投资策略上，报告认为第三季度板块面临一定业绩波动、市场正定价三季报预期，但第四季度经营的同比及环比压力将明显减轻，全年整体经营业绩稳中有升、再创2016年以来新高应为大概率事件，预计四季度板块平均P/B核心波动区间为1.10倍-1.30倍，向区间下限靠拢仍是再度中长期布局的良机，建议关注龙头类上市券商A+H股等四类方向。风险提示包括权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、新一轮资本市场改革政策效果不及预期。

主要观点

8月券商指数破位下行后月末强势拉回：证券Ⅱ全月上涨0.09%，跑输沪深300指数（上涨0.80%）0.71个百分点，在30个中信一级行业中排名第26位、环比下降7位；全月振幅5.14%环比收窄4.29个百分点，成交5440.80亿元环比-44.4%，连续第二个月缩量且缩量幅度明显扩大。

个股层面延续相对强弱格局：42家单一证券业务上市券商（暂剔除国盛证券）中23只上涨、3只平盘，华安证券（8.90%）、首创证券（8.41%）、东吴证券（7.59%）领涨，红塔证券（-2.69%）领跌；跑赢券商指数个股23只、占比54.8%，中小及弹性券商成为支撑板块上涨的核心。

估值区间下移：8月板块平均P/B最高1.282倍、最低1.227倍，震荡区间上下限环比同步降低、下移至年内中低位；截至8月31日收盘平均P/B为1.263倍，持续在2016年以来1.52倍的板块平均P/B之下运行。

自营业务环比明显改善：8月权益企稳反弹，中证2000指数上涨13.20%领涨各权益类指数，上证指数上涨4.02%、创业板指上涨2.83%；十年期国债期货指数8月18日创历史新高后全月微跌0.05%，中证全债（净）指数全月微涨0.07%；权益自营明显回升、固收自营小幅下滑，月度投资收益总额有望回升至年内中低位。

经纪业务景气度明显回落：8月全市场日均股票成交量2.25万亿元环比-16.5%、同比-2.3%，成交总量47.35万亿元环比-23.8%、同比-2.3%；日均成交量一度创1.82万亿元近四个月地量，日均与总量年内首次同比出现微幅下滑。

两融余额呈现明显韧性：截至8月31日全市场两融余额26648亿元环比+2.05%、同比+17.8%；2026年两融日均余额27467亿较2025年的20793亿元增长32.1%，增幅环比收窄0.6个百分点，两融业务对单月经营业绩的边际贡献度环比有所下降。

投行业务总量环比明显回落：受七月长鑫科技发行高基数影响，8月股权融资规模728亿元（按上市日）环比-51.4%、同比+210.1%；债券承销金额16692亿元（按发行日）环比+12.3%、同比+16.8%，回升至年内次高位；投行总量回落至年内中位。

9月业绩前瞻整体回落：权益自营环境再度转弱（仅中性量化策略展望乐观）、固收自营环比小幅增长，自营整体受权益拖累回落；日均股票成交量大概率创年内新低、成交总量降至年内次低位；两融增幅保持收窄、股权债权融资同步小幅回落，预计9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比再度有所回落。

政策面催化：9月10日国新办发布会介绍金融领域“十五五”规划情况，证监会副主席李超表示将持续推进新“国九条”及资本市场“1+N”体系落地见效，力争到2030年资本市场建立40周年之际基本形成高质量发展新格局，并部署制度包容性、内在稳定性、一流投资银行建设等八项重点工作。

全年展望积极：三季度行业业绩同比及环比压力相对较大、市场正定价三季报业绩预期，但第四季度经营压力将明显减轻，全年整体经营业绩稳中有升、再创2016年以来新高应为大概率事件；全年经纪景气度进一步提升、投行回暖可期、两融带动利息净收入增幅扩大、自营收入占比向近十年均值复归。

风险提示：权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；股价短期波动风险；新一轮资本市场改革的政策效果不及预期。

论述逻辑

8月权益企稳反弹（中证2000指数上涨13.20%领涨）、固收冲高震荡（十年期国债期货指数8月18日创历史新高）→ 自营业务环比明显改善；日均股票成交量2.25万亿元环比-16.5%、成交总量47.35万亿元环比-23.8% → 经纪业务景气度明显回落；两融余额26648亿元环比+2.05%但年内日均余额增幅收窄至32.1% → 两融边际贡献度下降；股权融资728亿元环比-51.4%、债券承销16692亿元环比+12.3% → 投行业务总量回落至年内中位。9月权益自营再度转弱（9月16日美联储加息25个基点落地前后市场震荡走弱）、日均成交量或创年内新低 → 预计9月单月整体经营业绩环比再度回落；但三季度业绩波动正被市场定价、四季度经营同比及环比压力明显减轻，上半年已为全年稳健增长奠定基础 → 预计四季度板块平均P/B核心波动区间1.10倍-1.30倍，向区间下限靠拢仍是中长期布局良机 → 维持“同步大市”评级，建议关注龙头A+H、差异化中小券商、经纪实力突出及低估值四类标的。