高盛 G10通胀监测：商品通胀韧性增强，服务通胀走弱

摘要

本报告监测了G10国家通胀趋势，指出商品通胀表现出韧性，而服务通胀普遍走弱。 美国8月核心PCE通胀为3.0%，欧元区、英国和日本的核心通胀指标均有所回落或持平，仅加拿大出现加速。 高盛上调了英国、欧元区和加拿大2026年第四季度头条通胀预测，主要受精炼产品利润率上升影响。 尽管近期通胀数据出现下行惊喜，但商品价格波动仍对通胀路径构成扰动。

主要观点

• 美国8月核心PCE通胀为3.0%，7月数据经修正后同样为3.0%。

• 欧元区、英国和日本的核心通胀指标表现平稳或回落，加拿大则出现加速。

• 商品通胀在欧元区、美国、日本和英国均出现加速，仅加拿大放缓。

• 服务通胀在美国、欧元区、加拿大和日本均出现放缓，英国则持平。

• 英国和欧元区的能源通胀出现再加速，而加拿大、日本和美国则有所下降。

• 过去12个月，除欧元区外，头条和核心通胀均出现下行惊喜，其中日本（-70bp）、加拿大（-60bp）和英国（-43bp）降幅最大。

论述逻辑

• 报告通过对比各主要经济体核心通胀（排除食品和能源）的月度环比和同比变化，结合商品与服务类别的细分趋势，分析通胀的广度与韧性。通过将当前数据与历史平均水平及央行偏好指标对比，推导出通胀动能的演变，并结合能源价格波动和政策影响，对未来通胀路径进行预测。

关键展望

• 预计2026年底英国、欧元区、日本和加拿大的核心通胀将分别达到3.0%、2.6%、2.5%和2.1%。

• 预计美国核心PCE通胀将在年底前维持在3.0%水平，受住房通胀放缓及关税/软件影响减弱的抵消作用。

• 上调英国、欧元区和加拿大2026年第四季度头条通胀预测0.4个百分点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 高盛截尾核心通胀持续显示美国通胀放缓幅度大于核心PCE

图2. 美国和欧元区加权中位数环比核心通胀小幅回落

图3. 美国整体通胀篮子中高于8%的份额有所缓和，但仍处于高位

图4. 篮子中同比通胀上升的份额

图5. 过去12个月，发达市场核心通胀均低于预期

图6. 按3个月年化计，除加拿大外核心商品通胀加速，核心服务通胀

图7. 按3个月年化计，加拿大和英国房租通胀小幅上升

图8. 英国和欧元区能源通胀再度加速；日本食品通胀仍处高位

图9. 过去一个月，我们将欧元区、英国和加拿大的整体通胀预测上调0.4个百分点