陈湛谦 罗炜斌 公司研究 公司深度 奕东电子（301123）：AI算力与液冷双轮驱动打开成长空间

摘要

奕东电子是精密电子零组件一体化解决方案提供商，主营FPC、连接器及零组件和LED背光模组。 受益于AI算力需求爆发，公司IO高速通讯连接器产品高速增长，112G以上高端产品占比已超过50%，224G系列产品已大批量交货。 公司深度绑定全球前十五大连接器厂商中的五家，马来西亚工厂已通过多家头部客户审核认证，预计2026年全面投产，成为海外产能支点。 依托新能源汽车IGBT散热板的技术积累，公司成功切入AI算力服务器液冷散热领域，2025年液冷业务营收接近1.2亿元，并于2025年11月收购深圳冠鼎51%股权以获取成熟客户与供应链体系。 财务方面，公司2025年实现营业收入22.67亿元（同比增长32.79%），2026年一季度实现营业收入6.09亿元（同比增长38.08%）并扭亏为盈。 预计2026-2027年EPS分别为1.12和1.87元，对应PE为89倍和53倍，首次给予“买入”评级。

主要观点

• AI算力需求驱动连接器业务高速增长，公司224G系列产品已大批量交货，112G以上高端产品占比超50%。

• 深度绑定全球头部连接器厂商，前十五大厂商中有五家为公司主要客户。

• 马来西亚工厂通过多家头部客户审核认证并获得海外订单，预计2026年全面投产。

• 液冷散热布局取得突破，2025年液冷业务营收已接近1.2亿元，实现从0到1的突破。

• 2025年11月收购深圳冠鼎51%股权，快速获得成熟的液冷客户资源与供应链体系。

• 公司2025年实现营业收入22.67亿元，同比增长32.79%，2026年一季度营收同比增长38.08%实现扭亏。

• 2026年一季度毛利率回升至22.06%，净利率达2.56%，盈利修复趋势明确。

• 公司连接器零组件业务2025年实现收入10.53亿元，同比增长52.90%，毛利率25.16%。

• 高强度研发投入支撑战略转型，研发费用由2022年的1.07亿元上升至2025年的1.56亿元。

论述逻辑

• AI算力需求爆发推动服务器架构向Scale-up升级，单机高速连接器用量与价值量同步提升（速率向224G演进） → 公司作为头部连接器厂商核心供应商，224G产品大批量交货，连接器业务实现高增。

• AI算力功耗激增（英伟达GB200单机柜TDP高达1200W）导致风冷逼近物理极限 → 公司依托IGBT散热经验切入AI芯片液冷结构件 → 进一步收购深圳冠鼎实现液冷能力跨越式升级，打开第二成长曲线。

• 公司传统精密电子业务基本盘稳固，叠加募投项目产能利用率提升及高毛利AI产品放量 → 2025年及2026Q1业绩强劲复苏 → 盈利能力持续修复，估值具备吸引力。

关键展望

• 预计2026-2027年EPS分别为1.12和1.87元，对应PE分别为89倍和53倍。

• 马来西亚工厂预计2026年中期实现光模块CAGE连接器组件海外量产。

• 公司有望在液冷散热领域持续放量，构建AI算力时代新的业务增长点。

推荐标的

• 奕东电子（301123）：首次给予“买入”评级。