野村：亚洲股票：在出现缓和迹象前维持谨慎短期立场，下调指数目标

原标题：Retain cautious near-term stance on Asian stocks until there are some signs of de-

摘要

野村在2026年3月29日的报告中维持对亚洲股票的谨慎短期立场，因伊朗战争进入第五周，霍尔木兹海峡能源流动仍未正常化。报告下调了MSCI亚洲（除日本）指数和MSCI中国指数的2026年底目标，分别从1098降至1033、从93降至89，隐含上行空间分别为11%和15%。野村认为，若冲突进一步升级至全面风险规避情景，韩国和台湾可能面临获利了结，但马来西亚和中国内地/香港股票可能相对抗跌。外资在过去四周净卖出新兴亚洲（除中国）股票588亿美元，其中韩国流出最多。报告还指出，MSCI亚洲（除日本）2026财年共识盈利上调至+16.1% YTD，但中国盈利下修加剧。关键图表包括估值、盈利增长假设、指数目标区间及冲突以来资产表现。

主要观点

• 伊朗战争进入第五周，霍尔木兹海峡仍关闭，能源流动未正常化，野村维持对亚洲股票的谨慎短期立场。
• 美国与伊朗外交进展有限，双方在相互缓和上分歧巨大，军事敌对持续。
• 胡塞武装加入战争，向以色列发射导弹，可能通过红海曼德海峡（2025年上半年占全球石油供应约4%）带来新的风险。
• 美国国防部向该地区增派1万名士兵；特朗普将暂停打击伊朗能源基础设施的期限延长10天至4月6日。
• 冲突持续时间越长，能源价格持续高企的风险越大，推高通胀预期和资本成本，增加经济和盈利风险。
• Polymarket数据显示，市场对4月底前美伊停火或石油流动正常化的乐观程度较一周前下降。
• 在亚洲（除日本）股市中，野村短期谨慎看待印度（盈利风险、高估值、双赤字），其次是印尼和菲律宾（双赤字但估值/盈利风险较低）。
• 若紧张局势升级至广泛风险规避（如美股下跌），韩国和台湾可能因拥挤持仓而出现获利了结，但科技团队认为AI资本支出主题下基本面强劲，不会持久受损。
• 马来西亚和中国内地/香港股票可能相对抗跌；冲突以来马来西亚和中国内地股票表现确实相对坚挺，而韩国、印尼、菲律宾和印度表现最差（以美元计）。
• 外资上周净卖出新兴亚洲（除中国）股票约155亿美元，过去四周累计净卖出588亿美元；韩国流出最多（-90亿美元），台湾和印度各-26亿美元。
• MSCI亚洲（除日本）2026财年共识盈利YTD上调+16.1%（前周+15.1%），韩国上调最强劲（+66.6% YTD），而中国下修最严重（-3.3% YTD vs 前周-1.6%）。

论述逻辑

伊朗战争持续且无缓和迹象 → 霍尔木兹海峡关闭导致能源供应中断 → 油价可能在未来2-3个月维持高位（假设110-130美元） → 推高通胀、延迟美联储降息（野村经济学团队预计9月和12月降息，而非6月和9月） → 亚洲经济和企业盈利面临下行风险 → 野村下调MSCI亚洲（除日本）和MSCI中国指数目标，并假设低于共识的盈利预测和较低估值倍数。

关键展望

• 未来一周关注焦点：中东局势（特别是4月6日截止日期）、美国3月非农就业报告（野村预计+55k，失业率4.4%）、ISM制造业指数（预计52.6）、中国PMI（官方制造业预计50.0，非制造业49.8，财新制造业50.5）。
• 报告明确提到，在停火和石油供应稳定之前，市场短期存在下行偏向。
• 野村不再有2026年上半年指数目标。
• 风险情景：若冲突进一步升级至全面风险规避，韩国和台湾可能获利了结，但马来西亚和中国内地/香港可能相对抗跌。
• 报告未明确给出具体时间窗口外的价格或评级预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，仅提及覆盖的指数和地区观点。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。