丁逸朦 公司研究 首次覆盖 隆盛科技（300680）：EGR与新能源主业增长明确，商业航天+机器人卡位清晰

摘要

隆盛科技是国内商用车EGR系统龙头，深耕发动机尾气减排零部件二十余年。 2025年公司EGR业务实现收入9.55亿元，同比增长30.97%，其中混动EGR收入达4.95亿元，且在天然气重卡市场实现翻倍增长。 公司依托同源精密冲压等技术，打造“电驱动铁芯+精密零部件”中期核心增长支柱，2020-2025年新能源电机铁芯销量及收入CAGR分别达98%和121%，截至2025年底累计斩获小总成定点项目60个。 此外，公司前瞻卡位商业航天与机器人两大新兴赛道，自研轻量化谐波减速器并签订超10万套年度订单协议，计划推出20万元以内轮式机器人。 公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.5/4.1亿元，对应PE为25.9x/22.3x/19.2x。 首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• EGR主业稳健，混动与天然气重卡需求驱动明确。

• 新能源电机铁芯业务保持快速增长，成为第二增长曲线。

• 精密零部件业务向高附加值半总成方向升级，项目放量在即。

• 商业航天板块切入卫星及无人机供应链。

• 机器人板块双线布局，谐波减速器已获大单。

• 机器人整机业务推进工业场景落地。

• 新能源铁芯项目获重大定点，单车价值量有望显著提升。

• 未来三年盈利能力持续提升，估值具备吸引力。

论述逻辑

• 环保政策趋严（如国六标准落地）推动EGR市场需求扩大 → 混动与天然气重卡销量高增直接拉动公司EGR业务收入翻倍及稳健增长。

• 全球新能源车渗透率提升及多电机趋势 → 驱动电机铁芯市场快速扩张 → 公司依托精密冲压及模具开发能力切入并获取重大定点，打造新能源基本盘。

• 精密制造及核心部件能力延伸至高壁垒新兴赛道 → 布局商业航天精密件及人形机器人核心零部件（如谐波减速器） → 打开长期成长空间。

• 主业基石稳固、新能源放量叠加新兴业务产能释放 → 公司整体业绩确定性增长 → 首次覆盖给予买入评级。

关键展望

• 天然气重卡EGR业务市场份额有望保持快速提升态势。

• 联合汽车电子定点项目将于第三季度开始量产。

• 智能机器人有望正式上产线独立参与工作。

• 谐波减速器年底产能将得到大幅提升。

推荐标的

• 隆盛科技（300680.SZ）：首次覆盖，给予“买入”评级。由于新能源电机铁芯与精密零部件业务稳步提升，且前瞻布局商业航天、人形机器人打开长期成长空间。