聚焦汽车智能化与轻量化，积极布局AI、机器人等相关业务

摘要

国信证券发布华阳集团（002906.SZ）深度报告，维持“优于大市”评级，一年期合理估值30.28-34.07元。 公司主营汽车电子（2025年收入占比74%）和精密压铸（占比22%）两大业务。 在汽车电子方面，受益于智能座舱和智能驾驶渗透率提升，核心产品全球市场空间中期（2030年）有望超5500亿元；华阳集团HUD市占率国内第一（30%），大单品与集成化趋势带动量价齐升。 精密压铸业务多点开花，向新能源三电及汽车智能化零部件延伸，同时成功拓展AI数据中心散热件、光通讯模块及具身智能机器人结构件等非汽车业务，打造第二增长曲线。 盈利预测方面，预计2026-2028年营收分别为158.6/191.2/227.0亿元，净利润分别为9.9/12.3/14.8亿元。

主要观点

• 投资评级与目标价：维持“优于大市”评级，给予一年期合理估值30.28-34.07元，对应2026年PE值16-18x。

• 业务结构：公司主营汽车电子（2025年收入占比74%）和精密压铸业务（占比22%）。

• 行业空间：智能座舱主要产品单车价值量在6000-7500元，2030年全球市场空间有望超5500亿元。

• 市场地位：华阳集团HUD业务表现亮眼，市占率位居国内第一（2026年1-4月市占率30%）。

• AI与精密压铸融合：光通讯模块、AI高速连接器压铸零部件已规模化生产，并应用于国内头部科技企业数据中心。

• 机器人业务突破：具身智能机器人方向已拿下两家头部客户的关节模组/头部结构件项目，量产可期。

• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为158.6/191.2/227.0亿元，归母净利润为9.9/12.3/14.8亿元。

• 产能释放预期：惠州东兴基地、泰国生产基地的新增产能将在2026年逐步释放，支撑AI相关业务持续增长。

• 跨域合作创新：公司与英特尔合作推出全新AI Box，联合研发机器人“大小脑”控制器，已有订单斩获。

• 原材料价格趋势：截至2026年7月17日，镁价（1.73万元/吨）低于铝价（2.33万元/吨），利好镁合金压铸件推广。

论述逻辑

• 智能化驱动力：汽车座舱智能化带来单车价值量提升（6000-7500元），中期维度（2030年）全球市场空间超5500亿元。

• 国产替代与份额提升：国内供应商具备成本与快速响应优势，华阳作为本土Tier 1在HUD领域市占率第一（30%），实现汽车电子量价齐升。

• 压铸技术外延：精密压铸从传统汽车件拓展到智能化部件及新能源三电系统，进一步延伸至AI散热件、光通讯模块等，打开新空间。

• 业绩推导：基于汽车电子（22/21/19%增速）与精密压铸业务（22/21/19%增速）双轮驱动及新产能释放，推导出2026-2028年净利润9.9/12.3/14.8亿的预测。

关键展望

• 产能落地：惠州东兴基地及泰国生产基地新增产能预计在2026年逐步释放，支撑AI业务增长。

• 机器人量产预期：具身智能机器人方向拿下的两家头部客户关节模组/头部结构件项目未来具备量产预期。

• 镁合金需求增长：预计2030年我国汽车单车镁合金用量为45kg，对应镁合金零部件需求量为171万吨。

• 估值目标：维持优于大市评级，一年期合理估值30.28-34.07元。

推荐标的

• 华阳集团（002906.SZ）：维持优于大市评级。

• 合理估值30.28-34.07元（对应2026年PE值16-18x）。