何伟 刘立思 陆思源 杨策 公司研究 业绩点评 康冠科技（001308）：代工业务承压，加强品牌与AI相关业务

摘要

银河证券对公司2026年半年报给出点评并维持“推荐”评级。 2026H1公司实现收入70.8亿元，同比+2.2%；归母净利润3.1亿元，同比-18.1%；其中Q2收入35.9亿元，同比-5.3%，增收不增利且二季度转弱。 利润下滑主因汇兑损失推高财务费用率、计提存货跌价准备1.1亿元及投资收益-0.3亿元，虽然毛利率同比+2.5pct至16.2%形成对冲。 公司加码AI：创新显示研发费用同比增长超50%、占整体研发约32%，并以现金1.5亿元认购AI独角兽阶跃星辰股份。 银河证券下调收入预测、上调利润预测，预计2026-2028年归母净利润7.2/9.4/10.3亿元，同比+42.4%/+30.2%/+10.1%，EPS为1.02/1.33/1.47元，当前股价对应17.7/13.6/12.4倍P/E。

主要观点

• 2026H1收入70.8亿元同比+2.2%，归母净利润3.1亿元同比-18.1%，扣非净利润3.3亿元同比-5.6%，增收不增利

• 2026Q2单季收入35.9亿元同比-5.3%，归母净利润1.6亿元同比-6.0%，收入与利润双双转弱

• 上半年经营性现金流净额-7.4亿元，主因购买原材料支出增加；期末存货55.4亿元，同比+41.2%

• 毛利率16.2%同比+2.5pct（Q2 +2.2pct），主要源于提前备货低价库存及产品提价；但期间费用率10.3%同比+2.5pct，汇兑损失致财务费用率大幅提高（H1同比+2.2pct）

• 计提存货跌价准备导致资产减值损失1.1亿元，处置金融资产等导致投资收益-0.3亿元，归母净利率4.4%同比-1.1pct

• 创新显示业务维持增长：2026H1收入10.4亿元同比+16.3%，营收占比提升1.8pct至14.7%；Q1同比+30.1%快于整体，Q2增速放缓

• 创新显示产品市场由北美、日本进一步拓展至欧洲10个国家；618购物节KTC电商全网GMV突破1亿元、同比增长约31%，电竞显示器销售额列京东平台同品类TOP品牌榜前五

• 公司加码AI：2026H1创新显示研发费用同比增长超50%，占整体研发费用约32%（同比+10.4pct）；并以现金1.5亿元认购AI独角兽阶跃星辰股份，签署《战略投资协议》，对现有产品AI赋能并共同规划未来AI新品

• 智能电视业务2026Q1/2026H1收入分别同比+12.2%/+0.0%，预计Q2同比-10%左右；存储涨价下成本大幅上涨、提价抑制下游需求，Q1增长源于世界杯刺激提前备货

• 2025H2智能电视收入同比-24.8%，低基数下预计2026H2压力有所缓和

• 智能交互显示业务2026Q1/2026H1收入分别同比+14.7%/+3.7%，出货量分别同比+26.0%/+13.9%，预计Q2收入同比大个位数下滑；出货量增速快于收入表明价格同比下降，源于单价更低的专业类显示产品占比提升

• 投资建议：下调收入预测、上调利润预测，预计2026-2028年营收150.7/157.4/163.5亿元（+4.1%/+4.5%/+3.9%），归母净利润7.2/9.4/10.3亿元（+42.4%/+30.2%/+10.1%），EPS 1.02/1.33/1.47元，对应17.7/13.6/12.4x P/E，维持“推荐”评级

• 风险提示：需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险

论述逻辑

• 事件起点：公司发布2026年半年报，H1收入微增+2.2%但归母净利润-18.1%，Q2收入转负-5.3%，代工主业景气度成为关注焦点

• 利润归因：毛利率同比+2.5pct至16.2%（提前备货低价库存+产品提价）本应增厚利润，但被汇兑损失推高财务费用率、存货跌价准备1.1亿元、投资收益-0.3亿元三重拖累抵消，归母净利率降至4.4%

• 第二曲线与AI布局：创新显示由北美、日本拓展至欧洲10国，618期间KTC全网GMV破1亿元（+31%），创新显示研发费用增长超50%，再以1.5亿元战略入股AI独角兽阶跃星辰，品牌与AI双线加强

• 落脚到投资建议：基于代工承压下调收入预测、基于盈利改善上调利润预测，得到2026-2028年归母净利润7.2/9.4/10.3亿元的高增长路径，当前股价对应17.7/13.6/12.4x P/E，维持“推荐”评级

关键展望

• 智能电视2026H2压力有望缓和：2025H2该业务收入同比-24.8%，低基数下预计下半年压力有所缓和

• AI落地路径：与阶跃星辰就现有产品进行AI赋能，并共同规划未来AI新品

• 盈利预测与估值锚：2026-2028年EPS分别为1.02/1.33/1.47元，当前股价对应17.7/13.6/12.4x P/E（报告未给出目标价）

• 评级：维持“推荐”评级（按银河证券公司评级标准，推荐指相对基准指数涨幅20%以上，A股以沪深300为基准）

• 风险提示：需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险

推荐标的

• 康冠科技（001308）——维持“推荐”评级。银河证券下调收入预测、上调利润预测，预计2026-2028年营收150.7/157.4/163.5亿元（同比+4.1%/+4.5%/+3.9%），归母净利润7.2/9.4/10.3亿元（同比+42.4%/+30.2%/+10.1%），当前股价对应17.7/13.6/12.4x P/E；2026年8月27日A股收盘价18.13元。逻辑：代工业务短期承压，但创新显示维持增长、区域扩张且加码AI（1.5亿元入股阶跃星辰），盈利端改善

关键图表

图1. 表 1: 公司财务数据分析（百万元）

图2. 表 2: 公司营业收入拆分

图3. 表 3: 主要财务指标预测